公司发布2026年三季报，1-3Q2026实现营收4800.76亿元，同比-3.8%；归母净利润16.42亿元，同比+43.0%；扣非净利润13.79亿元，同比+40.0%。低基数下公司盈利修复的方向与幅度均较为明确。我们认为，本期利润改善主要来自公允价值变动与减值两项拖累的大幅出清，家具板块实现扭亏为盈（1-3Q2026盈利0.07亿，去年同期亏损9.6亿）。长期视角下，我们看好公司融资优势、优质土储以及建发房产产品力优势的持续提升，叠加高股息属性，维持“买入”。
　　房地产业务：销售规模相对稳健，城市布局与产品力构建长期竞争力
　　前三季度公司房地产业务收入521.7亿元（yoy-18.5%），受结算节奏和结构影响（期内建发房产结算降幅较大），结算毛利率12.4%（同比-0.8pct），板块归母净利-4.2亿元。期内板块计提9.3亿元减值，同比下降19%，预计未来影响趋弱。23年及以后所获相对高毛利项目逐步进入结算，有望推动板块毛利率企稳回升。销售端，1-3Q26全口径销售金额1090亿元（yoy-3.3%），相对行业整体表现稳健。投拓端，全口径拿地金额/新增货值约411/842亿元，拿地强度约38%，尽管同比有所下降，但依然处于相对高位。销售制度改革对房企现金流提出挑战，但公司依然保持拿地节奏，深耕一二线以及产品力奠定长期竞争力，助力公司在行业新周期扩大相对优势。
　　供应链业务：单季度归母净利同比企稳
　　3Q26，公司供应链运营业务实现营业收入1480亿元，同比下降8.7%；归母净利9.2亿元，同比增长0.3%，单季盈利同比企稳，但部分新能源产品价格大幅波动，期货套保损失已计入报表、对应现货利润尚未确认，期现损益错配对前三季度累计归母净利（同比-12.0%）形成拖累。三季度，大宗品价格较强，南华商品指数同比+13.8%，其中南华能化指数同比+8.8%；制造业PMI由7月49.2%回升至9月50.1%，大宗商品价格上行叠加制造业采购活动回暖，有望推动大宗供应链企业经营规模持续改善，公司有望凭借全球化、多品类布局、持续巩固龙头地位，优先受益于行业需求企稳回升。
　　融资优势显著，维持“买入”
　　国企+双主业强化公司融资优势，期内成功发行106亿公开债，平均利率仅2.08%。25年股息率（对应11月1日股价）达8.3%。我们维持2026-2028年归母净利为16.51/25.19/32.53亿元，BPS为21.05/21.22/21.64元的预测，可比公司对应27年Wind一致预期PB均值为0.53倍，预计27EBPS为21.22元，予以0.53倍PB，目标价11.25元（前值11.79元，26PB0.56x），我们认为，随着红星美凯龙的扭亏为盈，公司利润步入快速修复通道，融资优势、产品力优势以及高股息属性强化公司的市场竞争力以及投资价值，维持“买入”。
　　风险提示：地产销售下行风险，家居市场需求下行风险，大宗价格波动风险。