昨日黑色链整体偏弱运行。成材端，需求以刚需为主，钢价跟随双焦走弱。炉料端，铁矿相对抗跌，但发运到港环比恢复、铁水延续下滑，上行驱动不足；双焦主力合约转弱，焦炭连续两轮提降落地后现货提降预期渐浓，焦煤现货延续回调，蒙煤通关仍受限但复产逻辑压制中长期估值。废钢到货回升、日耗走弱，价格震荡阴跌。合金端锰硅、硅铁需求疲软、库存累积，围绕成本低位震荡。玻璃冷修与纯碱产能退出预期仍存，但需求悲观未改。短期看，板块利多缺位，预计弱势震荡为主，关注炉料供应恢复节奏与政策动向。
　　1.铁元素方面：天气扰动暂告段落，铁矿发运及到港均保持回升态势，且至年底前发运仍有冲量预期，则铁矿供给压力不减。受地缘扰动，夜盘油价回落明显，则从长远来看，将导致海运费成本下移，供需格局以及成本端均构成铁矿长期下行驱动，建议继续关注铁矿下行机会。淡季钢企减产预期增加，则对应废钢基本面边际有所走弱，预计价格震荡阴跌为主。
　　2.碳元素方面：蒙煤通关恢复依旧不畅，山西煤矿复产进度有边际放缓迹象，现实基本面尚可，但中长期焦煤供应恢复逻辑仍在，则在弱预期压制和基本面支撑的作用下，焦煤预计震荡运行为主。淡季开启，焦炭供需皆走弱，矛盾有限、库存低位，预计价格跟随焦煤波动。
　　3.合金方面：锰硅供应收缩不足而需求支撑偏弱，市场库存压力趋增，压制价格的上行空间，同时化工焦仍存降价预期，锰硅成本支撑力度存疑。硅铁下游需求延续疲态，供应压力不减，盘面的上方空间较为有限。短期煤价回调空间或将有限，硅铁成本估值难有大幅下调，继续关注多硅铁空锰硅套利。
　　4.玻璃纯碱：传统旺季趋于结束，玻璃需求支撑有限，短期供需矛盾不明显，预计震荡运行。纯碱虽有产能退出，但供需过剩格局仍未改变，市场预期悲观，价格上方仍有压力，短期预计价格震荡运行，产业可关注逢高套保机会及多玻璃空纯碱套利。
　　风险因素：四季度国内政策再度发利好终端需求，内外焦煤供给增量释放不畅，铁矿供给端受天等因素扰动，能源成本进步抬升（上险）；终端需求持续表现佳，地缘缓和导致能源价格再度幅弱，冬季煤炭保供政策发（下险）
　　中线展望：震荡偏弱