事项：
　　常熟银行发布2026年三季报，公司2026年前三季度实现营业收入93.98亿元，同比增长3.8%，归母净利润36.27亿元，同比增长8.0%。规模方面，公司26年3季度末总资产规模同比增长6.6%，其中贷款同比增长7.0%，存款同比增长5.5%。
　　平安观点：
　　盈利稳健增长，利息收入维持快增。常熟银行2026年前三季度归母净利润同比增长8.0%（10.6%，26H1），增速较上半年回落2.6pct，但仍维持较快增长。公司前三季度营业收入同比增长3.8%（6.0%，26H1），其中净利息收入同比增长3.1%（5.8%，26H1），息差收窄对营收增长形成一定压力。非息收入方面，公司26年前三季度非息收入同比增长6.2%（6.8%，26H1），其中手续费及佣金净收入同比增长54.2%（39.1%，26H1），占总营收比重提升至5.0%（3.1%，26H1），中收贡献有所增强；其他非息收入同比下降2.4%（+3.2%，26H1），拖累整体非息表现。
　　息差延续回落，贷款保持较快增长。常熟银行2026年前三季度净息差为2.42%（2.48%，26H1），同比回落15BP。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化净息差为2.28%，环比2季度下行10BP。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化生息资产收益率环比2季度下行12BP至3.67%，3季度单季度年化计息负债成本率环比2季度下行2BP至1.52%，负债成本改善幅度小于资产收益率降幅拖累息差表现。规模方面，公司3季度末总资产规模同比增长6.6%（5.9%，26H1），其中贷款同比增长7.0%（8.8%，26H1），仍维持较快增长，从结构来看，零售贷款占比51%，对公贷款占比41%，整体结构较为均衡。负债端来看，存款同比增长5.5%（5.7%，26H1），存款基础夯实。
　　资产质量保持优异，拨备抵补能力充足。常熟银行2026年3季度末不良率为0.75%（0.75%，26H1），环比持平，不良绝对水平较低，优于行业均值。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末下降25.7pct和19BP至406.24%和3.04%，拨备水平有所回落，但风险抵补能力仍较充足。
　　投资建议：资产质量优异，关注零售和小微业务需求。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，未来有望持续受益于小微企业和零售客户需求的持续回暖。我们维持公司26-28年盈利预测，根据最新股本计算EPS分别为1.29/1.44/1.60元，对应盈利增速分别是11.4%/11.9%/10.9%，当前股价对应26-28年PB分别为0.68x/0.61x/0.55x，考虑到常熟较高的盈利水平和差异化的发展战略，我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。