投资要点
　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入5663.04亿元，同比+0.01%；归母净利润223.45亿元，同比-4.24%；扣非归母净利润210.04亿元，同比+2.51%。其中，Q3实现营业收入2214.88亿元，同比+13.6%、环比+13.8%；归母净利润100.20亿元，同比+28.1%、环比+21.6%；扣非归母净利润86.30亿元，同比+25.3%。
　　销量与市场份额双升，闪充产品矩阵拓展巩固竞争优势。26Q3公司销量132.31万辆，同比+18.7%、环比+19.4%，7-9月销量逐月增长，销量分别达41.9/44.0/46.4万辆，季度销售规模处于历史高位。Q3批发市占率达18.4%，同比、环比分别提升3.9、2.1pct；新能源市占率达28.6%，较Q1累计提升3.1pct。闪充产品加快导入，按相关车型零售销量统计，Q3闪充车型占公司国内零售销量约49.1%，其中9月占比49.0%，较3月提升35.4pct，产品升级持续推进。伴随销量扩大，Q3期间费用率环比下降约1.2pct至12.61%，规模效应与费用效率改善共同支撑盈利释放。随着闪充车型逐步向更低价格带铺开，公司有望凭借技术差异化提升主流价位段的产品竞争力与定价能力，带动销量增长，并为单车盈利提供支撑。
　　高端化与出海持续推进，ASP及单车盈利同环比改善。26Q3方程豹、腾势销量分别达12.60、5.34万辆，同比分别+130.8%、+49.3%，环比分别+32.7%、+11.5%，合计占集团销量约13.6%；新能源乘用车出口53.4万辆，同比+135.0%、环比+16.9%，占集团销量约40.4%。高端品牌与海外业务放量带动收入结构优化，Q3公司ASP达15.51万元，同比、环比分别+1.84、0.97万元；剔除比亚迪电子利润贡献后，单车归母净利润约0.73万元，同比+18.0%、环比+1.5%。我们认为，海外业务较强的盈利贡献叠加国内高端车型占比提升，有望推动销量增长进一步转化为利润增长。
　　闪充供给逐步释放，本地化产能爬坡接续增长动能。Q3公司销量、收入及归母净利润均实现同环比增长，量利规模处于历史较高水平。我们测算，当季汇兑及其他财务费用损失约20.1亿元，长鑫相关股权收益贡献略低于此前预期，对报表利润形成一定扰动。展望后续，我们预计匈牙利工厂有望自26Q4逐步释放本地产能，增强欧盟市场的本地供应能力及政策应对灵活性；闪充电池供给瓶颈有望于27Q1逐步缓解，支持相关车型向更多价格带拓展。在出海与国内高端化共同驱动下，公司单季度销量和利润有望继续增长，进一步挑战历史高位。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为8,999.3、10,622.3、11,638.3亿元，同比增速分别为11.9%、18.0%、9.6%；归母净利润分别为395.2、578.1、698.8亿元，同比增速分别为21.2%、46.3%、20.9%。对应EPS分别为4.34、6.34、7.66元，PE分别为18.83、12.88、10.65倍。随着出海规模扩大、产品结构优化及本地化产能逐步释放，我们看好公司中长期盈利增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车渗透率不及预期；新品发布不及预期；汽车行业竞争加剧；海外政策变化；部分车型销量数据基于估算且未完全剔除非闪充版本销量，测算结果或与实际终端交付存在偏差等。