核心观点
　　公司发布2026年三季度报告：2026Q1-3，公司营业收入19.65亿元，同比+35.2%；毛利率35.6%，同比+3.9pct;期间费用率28.6%，同比+7.6pct,其中财务费用率同比+7pct，主要受人民币升值影响；最终实现归母净利润0.93亿元，同比-29%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-47.1%；经营活动现金流量净额-1.65亿元，同比-286.25%。2026Q3单季度，公司营业收入6.1亿元，同比+6%；毛利率45.4%，同比+17.9pct，为上市以来单季最高水平；期间费用率35.2%，同比+11.9pct,其中财务费用率同比+10.9pct;最终实现归母净利润0.64亿元，同比+314.1%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+208%。公司海外业务拓展，营收持续增长；利润率在恢复中，2026Q3更是受益于美国关税返还，以及马来西亚工厂之前预提所得税冲销，利润率大幅提升。
　　利润高增，美国关税退还、马来西亚预提所得税冲销是主因：1）公司境外全资子公司AltonIndustry年内已累计收到关税及利息退还584.7万美元（约合人民币4007万元），占前三季度归母净利润的约43%，显著提升公司利润，属一次性影响。2）公司在三季度冲回马来西亚工厂之前预提的所得税也是利润提升的一大原因。2026Q3公司所得税总额约为-1600万元，上半年预提较为保守，后续逐步调整释放，马来西亚工厂2026年有望维持所得税零税率优惠，当前预提尚未全部冲回，Q4释放后将进一步平滑业绩。
　　产品结构优化、马来西亚工厂产能爬坡下，盈利有望继续改善：1）马来西亚工厂产能利用率持续爬坡，已达到设计产能，生产经营进入稳态，此前转产导致物料消耗与损耗偏高的问题得到改善，将带动公司毛利率提升。2）公司主业干湿两用吸尘器需求相对平稳，空压机短期或受美国外部监管的负面影响，公司积极推动扫雪机、抛雪机、气泵、水泵等新品类增长，优化产品结构，同时推动电商渠道和非美地区市场拓展。3）护理机器人是中期增长的主要变量，产品已通过中、日、美、欧认证并进入量产销售，Q4起有望逐步爬坡，打造公司未来新增长点。
　　投资建议：考虑公司新客户和新业务的拓展需要时间，关税与汇率影响存在不确定性，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司营业收入分别为24.6/29.4/35.5亿元，分别同比+24.3%/+19.5%/+20.6%，归母净利润分别为1.4/1.8/2.4亿元，分别同比+31.3%/+30.6%/+31.7%，EPS为0.54/0.7/0.93元每股，当前股价对应PE为26/20/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：美国关税的风险；客户集中度较高的风险；新品业务推进不及预期的风险。