公司26Q2收入基本符合预期，业绩不及预期。公司2026H1实现收入13.55亿元，YoY+54%，归母净利润0.29亿元，YoY-75%，扣非归母0.25亿元，YoY-77%。26Q2单季公司收入6.81亿元，YoY+93%，归母净利润0.18亿元，YoY-66%，扣非归母0.15亿元，YoY-70%。收入高增如期兑现，受益大客户订单转移、海外需求较好，吸尘器26H1收入同比+42%，空压机同比+41%，工业电扇同比+105%（受益欧洲热销），配件及其他收入2.30亿元，同比+106%，快速增长；气钉枪、抛雪机、充气泵等新品梯队成形。业绩受到所得税预提+汇兑损失影响。26H1汇兑损失3596万元；所得税费用较去年同期增加1192万元，公司马来工厂进行所得税预提，后续季度若仍享受税收优惠则进行冲回。
　　核心品类高速增长，新产品与大客户订单共振。分销售形式来看，公司OBM业务营收YoY+122%，OEM营收YoY+398%，品牌授权收入5.68亿元，YoY+43%，DEWALT、Husky等核心品牌合作深化。ODM业务收入5.91亿元，YOY+39%，公司空压机及新产品以ODM模式为主，增速较快受益大客户订单及新产品放量，自主品牌业务增速亦加速贡献。长期来看北美需求仍较为旺盛，马来工厂目前已逐渐恢复至正常状态，马来工厂核心产品已满负荷运转。在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张的加持之下，公司有望延续收入端高增。
　　全球产能布局进入收获期，养老机器人多政策驱动。公司马来基地自2025年7月投产以来，经营指标全面向好，工厂整体效率较初期提升超80%，交付及时率从79%大幅提升至99%以上并连续三个月保持稳定，为北美订单转移和全球供应链重构提供了坚实保障。此外，公司护理机器人业务受多政策驱动，25年9月9日工业和信息化部、民政部联合开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目遴选，确定32个项目入围智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选公示名单，26年后订单有望加速兑现。
　　盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应企业，海外零售商客户开拓顺利，阶段性受到关税及产能爬坡影响，我们下调26-28年盈利预测，预计分别实现归母净利润1.6/2.9/3.2亿元（前值为2.91/3.53/3.75亿元），同比分别增长56%/78%/10%，对应PE分别为23/13/12倍，同处于清洁/动力小家电出口代工的企业德昌股份、华之杰26年平均PE为29倍，公司有20%以上空间，目前公司受到汇兑等阶段性扰动，长期北美工具需求旺盛，公司成长空间广阔，业绩及估值均有进一步上行空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。