事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入12.74亿元（YoY+77.80%），归母净利润2.06亿元（YoY+63.53%）。
　　26Q3高增长，单季业绩创新高。红外行业下游需求旺盛，2026年前三季度公司实现营业收入12.74亿元（ YoY+77.80%），归母净利润2.06亿元（YoY+63.53%），扣非归母净利润2.03亿元（YoY+63.09%）。其中26Q3单季营业收入6.07亿元（YoY+95.95%、QoQ+30.16%），归母净利润1.05亿元（YoY+79.73%，QoQ+39.20%），单季业绩创新高。
　　毛利率小幅回落，费用率因规模扩张持续下行：前三季度综合毛利率37.42%（ YoY-1.60pct），主因业务结构调整。前三季度整体费用率12.32%（YoY-1.98pct），研发、销售和管理费用率分别为4.51%（YoY1.57pct）、0.72%（YoY-0.18pct）和5.22%（YoY-0.27pct），费用率下降主因规模扩张形成分母效应。其中公司持续加大研发投入，研发费用同比+31.90%；职工薪酬、中介服务费及折旧摊销增长，叠加新增并购子公司并表，管理费用绝对额同比+69.04%。财务费用率1.87%（YoY+0.04pct），主因银行贷款增加推升利息费用。
　　应收账款13.06亿元，较期初+63.04%，主因销售规模扩大。与此对应，前三季度信用减值损失-0.60亿元（YoY+75.24%）。存货9.15亿元（较期初+22.85%），主因订单增加相应备货；存货增速22.85%低于营收增速77.80%，库存周转效率改善。商誉1.56亿元（期初无商誉）由2026年4月收购南京晨锐腾晶51%股权形成。经营活动现金流净额-1.84亿元，同比收窄13.54%，销售商品、提供劳务收到的现金增加。
　　订单快速增长，业绩确定性增强。公司非制冷红外及精密光学产品的生产供应能力持续提升，制冷红外产品保持较强市场优势，在手订单快速增长。2026年7月，公司与客户签订非制冷红外合同，金额不低于6.3亿元，占公司2025营收的57%。其中2.5亿在6个月内分批交付，3.8亿自26Q3开始，在2年内持续交付。订单体量大、交付节奏清晰，为公司业绩提供确定性支撑。
　　可转债完成发行上市，打开中期成长空间。公司可转债已于2026年9月完成发行，实际发行规模8.49亿元，募集资金拟用于4个项目及补流；4个项目达产后预计年均新增收入6.5亿元，约占2025年营收的58%。按1.5-2年建设期推算，新增产能预计于2027-2028年集中释放，将成为公司收入上台阶的核心增量。
　　核心子公司业绩贡献度提升，外延并购持续拓展业务版图。26H1天桴光电和天芯昂光电两家子公司贡献利润合计占公司的34%，子公司经营贡献度显著提升。公司收购晨锐腾晶51%股权，新增激光领域产品，拓展了收入来源。此外，公司于7月13日签订股权转让协议，收购无人机系统整体解决方案商海利天梦51%控股权，目前交易处于推进阶段。落地后，公司产业链有望向下游延伸，打开业务协同与收入增量空间。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利为3.34/5.84/7.27亿元，EPS为1.86/3.26/4.05元，对应PE为34/19/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险