事件：2026年10月26日，诺诚健华发布2026年三季度业绩报告，2026年前三季度公司实现营业收入20.99亿元（+88%）；归母净利润6.56亿元，去年同期亏损0.64亿元；扣非归母净利润5.86亿元，去年同期亏损1.35亿元;研发投入7.85亿元，经营性现金流2.20亿元。
　　产品销售持续增长，授权里程碑推动利润改善。2026年前三季度公司收入增长88%，利润端持续盈利，主要系药品销售放量及与Zenas合作的里程碑付款确认。前三季度药品销售14.5亿元，同比增长41.5%；增长驱动主要系奥布替尼一线CLL适应症拓展，以及坦西妥单抗、佐来曲替尼上市销售贡献增量。授权收入方面，2026年前三季度公司与Zenas合作的奥布替尼、IL-17口服小分子相继触发里程碑并确认收入，进一步增厚表观业绩，推动公司实现持续盈利。
　　核心管线稳步推进，早研领域持续拓展。血液瘤领域，BCL-2抑制剂美托克拉联合奥布替尼一线治疗CLL固定疗程Ⅲ期研究已完成入组，联合阿扎胞苷用于初治AMLⅢ期临床已启动，用于MDS全球Ⅱ期研究正持续推进，数据即将于2026ASH公布。自免领域，奥布替尼治疗ITP上市申请获受理，用于SLE的Ⅲ期临床正加速推进、用于SPMS和PPMS的两项全球Ⅲ期临床正与Zenas合作推进。早研方面，新型口服IL-17AA/AF抑制剂正与Zenas合作开展Ⅰ期剂量递增研究，预计2026年底完成；中国首款、国内第二款VAV1分子胶降解剂Ⅰ期研究预计年底结束，新型TL1A/IL-23p19双抗获批临床，聚焦IBD等自身免疫性疾病。
　　与礼来达成平台级合作，创新研发能力获得认可。2026年9月24日，诺诚健华与礼来签署研究合作及许可协议，将依托专有药物研发平台，开发至多5项创新靶点项目；根据协议，公司将获得最高1亿美元首付款及近期付款、约32.5亿美元的研发及商业化里程碑，同时有权按许可产品年度净销售额收取个位数百分比的分级特许权使用费。本次合作不仅拓宽公司收入来源，更体现以礼来为代表的MNC对诺诚健华早期药物发现及研发能力的认可。
　　投资建议：诺诚健华作为坚持源头创新的生物医药企业，即将迈入血液瘤和自免双轮驱动的高速发展阶段，其核心产品奥布替尼快速放量，自免和实体瘤领域多项管线陆续兑现。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为25.80/26.45/35.65亿元；归母净利润分别为3.18/2.48/6.25亿元，合理市值区间为453.37-625.30亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险