周度评估及策略推荐
　　经济及政策：10月经济景气度有所回落，制造业PMI重新降至荣枯线以下，生产和新订单指数同步走弱，表明经济供需两端修复动能有所放缓。不过，前三季度工业企业利润维持较快增长，电子信息、高技术制造业及部分原材料行业盈利改善较为明显，经济结构性分化特征仍然突出。政策层面，央行正式推进政策利率换锚，自11月2日起以隔夜逆回购利率作为主要政策利率，同时设立非银机构大额赎回流动性支持工具，进一步完善货币政策调控和金融风险防范机制。海外方面，美联储10月议息会议维持利率不变，后续需关注美国通胀及就业数据对货币政策路径的影响。
　　1、国家统计局公布10月PMI数据。10月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为49.7%，较上月下降0.5个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降1.0个百分点。其中，制造业生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.4%，较上月分别下降1.9和1.1个百分点，供需两端均有所放缓。高技术制造业PMI为51.3%，仍处于扩张区间。
　　2、1—9月全国规模以上工业企业利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%，其中9月当月利润同比增长14.4%。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长79.7%，但汽车制造业下降22.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降73.3%，企业盈利改善仍存在明显结构分化。
　　3、10月30日，中国人民银行公告，为进一步优化短端利率调控机制，自11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标方式，目前操作利率为1.25%。7天期逆回购调整为固定数量、利率招标、多重价位中标方式，主要在税期、月末等时点开展。同时，其他相关工具的利率定价基准由7天期逆回购利率调整为隔夜逆回购利率，标志着政策利率换锚正式落地。
　　4、10月26日，中国人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。由于10月27日有9000亿元MLF到期，本月MLF净回笼2000亿元。但考虑到此前买断式逆回购净投放4000亿元，10月中期流动性整体仍实现净投放2000亿元。
　　5、美联储于当地时间10月28日公布议息会议决议，维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%不变，符合市场预期6、10月30日，国家发展改革委等五部门发布《关于加强消费基础设施建设促进消费投资良性互动的指导意见》，提出完善养老托育、文旅体育、出行消费及新型消费等基础设施，拓展投资渠道，统筹用好中央和地方资金，发挥新型政策性金融工具和不动产投资信托基金的作用，支持社会资本参与消费基础设施建设，促进消费与投资良性互动。
　　◆流动性：本周央行共开展7490亿元7天期逆回购、43980亿元隔夜逆回购及7000亿元MLF操作，有800亿元7天期逆回购、36560亿元隔夜逆回购。
　　◆利率：1、最新10Y国债收益率收于1.65%，周环比+1.00BP；30Y国债收益率收于2.08%，周环比+1.51BP；2、最新10Y美债收益率4.94%，周环比-6.00BP。
　　◆小结：基本面看，10月制造业PMI重新回落至收缩区间，生产及新订单指数同步下行，表明经济供需两端修复动能有所放缓。尽管前三季度工业企业利润保持较快增长，电子信息及高技术制造业表现较强，但传统制造业、房地产及居民消费需求仍然偏弱，经济内生增长动能有待增强。总体而言，经济基本面仍对利率债形成支撑，收益率持续上行的基础尚不充分。政策层面，央行正式推动政策利率由7天期向隔夜切换，有助于提高短端利率调控效率，稳定市场对流动性的预期，但政策利率换锚并不等同于直接降息，后续仍需观察资金利率中枢的实际变化。同时，非银大额赎回互换便利的设立有助于降低债市流动性风险，改善机构投资预期。资金层面，虽然MLF缩量续作，但央行通过大规模隔夜逆回购投放对冲税期及跨月资金压力，流动性整体维持充裕。不过，前期宽松预期已有较充分定价，交易拥挤及机构止盈可能加大市场波动。考虑到11月初资金面有望边际转松，但政府债供给及海外利率波动仍可能形成扰动，预计短期债市维持震荡偏多格局，中短端受益于政策利率换锚及资金面稳定的确定性相对较高，建议维持适度久期，关注长端调整后的配置机会