Q3扣非归母净利润3.6亿元，环比增长126%。公司发布26年三季报，前三季度公司营业收入193.1亿元，同比+30.3%；归母净利润和扣非归母净利润6.7亿元/6.6亿元，同比分别+139.5%/+95.3%，其中Q3扣非归母净利润3.6亿元，环比+125.8%。Q3公司计提资产减值1.4亿元，管理和研发费用也有小幅增加，但盈利环比仍实现较大幅度增长。
　　Q3煤炭销量基本平稳，吨煤毛利增长72%，Q4长协均价继续上涨。根据三季报，前三季度公司商品煤产量和自产煤销量分别为1856万吨/1730万吨，同比分别-3%/+12%，其中Q3产销量环比分别-6%/持平。前三季度公司吨煤收入、成本和毛利分别为893元/707元/186元，同比分别+25%/+26%/ +25%，其中Q3吨煤收入和毛利环比分别+21%/+73%。根据Wind，Q3河南平顶山焦煤和1/3焦煤长协均价环比分别+24%/+22%，Q4以来均价进一步+15%/+13%，公司Q4盈利有望继续增长。
　　控股股东与河南能源战略重组已完成，进一步打开资产注入空间。根据重组进展公告，公司控股股东战略重组已于8月27日完成，河南能源集团已成为平煤神马集团全资子公司。河南能源集团现有生产煤炭矿井52对，产能规模8865万吨/年，公司未来有望受益于集团资产整合。
　　盈利预测和投资建议。23年以来，公司保持约60%的高分红比例。受益于公司资源优势和焦煤长协价格上涨，前三季度公司现金流大幅改善，经营性净现金流达23.1亿元（25年同期为2.4亿元）。公司中长期产能仍有增长潜力，根据新疆煤炭交易中心，铁厂沟一号煤矿已取得国家能源局核准（设计产能300万吨/年，项目总投资35.6亿元）；根据同业竞争承诺公告，集团夏店煤矿和梁北二井具备注入可能性（夏店煤矿产能规模150万吨/年，梁北二井产能规模120万吨/年，其中夏店煤矿资产注入承诺已于26年5月顺利延期三年）。预计公司26-28年归母净利润分别为11.8/13.2/14.6亿元，参考可比公司估值，给予公司26年1.0倍PB，对应合理价值为10.19元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求低预期，公司售价下降，公司成本费用偏高等。