事件：公司发布2026年三季报，报告期内公司实现营业总收入1935.99亿元，同比-15.02%；实现归母净利润80.15亿元，同比+802.12%。其中，三季度单季实现营业总收入641.92亿元，同比-18.93%，环比6.67%；单季度归母净利润29.04亿元，同比+914.18%，环比+26.53%。
　　点评：2026年前三季度，石油化工行业景气度较上年同期回升，海外成品油市场行情向好，公司动态优化产销策略，主要产品加工价差明显修复，浙石化炼化一体化及“油转化”灵活调节优势进一步显现。三季度新加坡汽油、柴油裂解价差分别为27.9、64.8美元/桶，同比分别扩大15.1、37.1美元/桶，PX、纯苯价差同比分别扩大14.7%、62.7%。受益于产品盈利改善，公司三季度单季毛利率为16.16%，环比提升4.83个百分点，归母净利润实现同环比增长；前三季度经营活动现金流净额为270.76亿元，盈利质量持续改善。
　　炼化供需格局有望改善，新材料项目打开成长空间。国内炼化产能已接近10亿吨产能红线，PX、PTA、丙烯等主要化工品或逐步进入投产尾声，后续行业供需格局有望逐步优化，产业链补库需求修复亦有望带来盈利弹性。公司高性能树脂项目装置陆续投产，高端新材料及金塘新材料项目持续推进，EVA、POE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将逐步释放。此外，浙石化拟投资约196亿元实施炼化一体化改造提升工程，进一步推进“减油增化”，建成达产后预计年均新增净利润约14.1亿元，公司成长空间有望进一步打开。
　　盈利预测：我们认为公司一体化优势显著，且具成品油出口资质，有望长期受益。预计公司2026-2028年归母净利润分别为97.76、102.74和114.87亿元；对应PE分别为12.21X、11.62X和10.39X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观环境冲突、原油价格大幅波动、需求持续走弱、生产投建不及预期、安环生产风险等。