事件：公司发布2026年三季度报告，2026Q1~Q3实现营收15.47亿元，同比增长110.75%；归母净利润7,880.57万元，同比增长837.27%；扣非归母净利润6,272.89万元，同比增长702.72%。
　　投资要点
　　智算服务引领收入高增，算力服务主业持续扩张。2026Q1~Q3公司算力服务收入14.69亿元，同比增长110.84%，占总营收的94.97%。其中，智算服务收入10.49亿元，同比增长144.21%，成为业绩增长的核心驱动力；行业云、通用云分别实现收入2.66亿元、1.54亿元，同比增长83.32%、26.24%。公司通过并行算网整合分布式算力资源，以全域异构调度支撑训推一体的算力服务。
　　2026Q3归母净利润增速提升，费用控制支撑盈利释放。2026Q3公司实现营收6.01亿元，同比增长117.36%；归母净利润3,687.93万元，同比增长1,007.69%；扣非归母净利润3,540.07万元，同比增长972.90%。2026Q1~Q3算力服务毛利率17.90%，同比下降4.01个百分点，但业务规模扩张带动毛利额增长，销售、管理、研发及财务费用增速均低于营收增速，费用控制支撑净利润增长。同期非经常性损益净额1,607.68万元，主要系非流动资产处置损益与政府补贴构成，进一步增厚业绩。
　　自有算力投入持续加大，算力设备储备支撑后续服务能力扩张。2026Q3期末公司固定资产19.86亿元，较年初增长90.77%；在建工程3.55亿元，较年初增长215.60%，主要系算力服务专用设备持续采购，已到货但尚未上线运营的设备增加。2026Q1~Q3购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金22.32亿元，同比增长410.07%。持续投入夯实自有算力基础，后续关注设备上线及利用率提升。
　　预收款增长支撑累计经营现金流，关注扩张期资金周转。2026Q1~Q3经营活动现金流净额3.37亿元，同比增长361.37%，主要系各业务线预收款增加；2026Q3期末合同负债7.45亿元，较年初增长57.13%。2026Q3单季度经营活动现金流净额553.51万元，同比下降83.64%，单季现金流表现弱于累计水平。2026Q3期末应收账款4.16亿元，较年初增长69.04%，短期及长期借款分别增至10.97亿元、9.24亿元。算力采购与业务扩张同步推进，客户回款及融资安排仍是资金管理重点。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩超出我们此前预期，且现金流和预付设备采购款大幅增加，未来业绩增长确定性强，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别至1.08/1.62/2.07（前值0.74/1.37/2.05）亿元，对应PE分别为45/30/24倍。考虑到公司仍处高增长赛道，维持“买入”评级。
　　风险提示：人才流失、客户集中度较高、算力设备采购及折旧风险等。