事件：2026Q1-Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润17.6/1.1/0.8亿元，同比+14.4%/+70.4%/+63.2%。其中，2026Q3单季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.0/0.4/0.2亿元，同比-3.1%/-27.4%/-59.5%，环比+0.1%/-6.7%/-40.5%。前三季度盈利延续修复态势，Q3单季承压主要受成本抬升影响。
　　Q3单季利润环比承压主要来自成本端丙烯腈价格。Q3收入环比基本持平（+0.1%），但归母、扣非环比分别-6.7%、-40.5%，核心拖累在于丙烯腈价格Q3前期的大幅抬升：7月中旬至8月初丙烯腈价格单月暴涨32.1%，一度触及2022年初以来高点，直接推升公司Q3单位生产成本。虽然公司8月已对全系列产品提价5%-10%，但提价向收入端的传导存在时滞，短期成本涨幅未能被价格端完全覆盖。从量的角度看，公司坚持以销定产，依托智能柔性产线多品类灵活切换，连云港3万吨基地上半年已投产3条线共9,000吨，产能处于爬坡期，Q3环比Q2有效供给增加。展望后续，10月下旬丙烯腈价格边际回落，碳纤维8月提价在Q4的逐步兑付有望带来毛利率的滞后修复，Q4利润环比改善的可见度正在提升。
　　高端碳纤维从技术突破走向验证转批产，产能扩张打开中期空间。产品端，T1200已实现百吨级量产，近期联合特步推出搭载T1200碳纤维新型碳板技术的竞速跑鞋，M55J、M60J已稳定量产并推进卫星结构件验证，已攻克M65J级碳纤维实验室制备核心技术，具备试样研发基础，公司是卫星用高模量碳纤维领域少数国内供应商，我们测算2026-2030年国内商业航天用碳纤维市场空间有望从4亿元提升至66.9亿元，CAGR约103%，高端品验证转批产是后续业绩弹性的关键。产能端，公司现有产能约2.9万吨，连云港3万吨项目上半年已投产3条线共9,000吨，年内计划再投3条，总产能规划6万吨，预计“十五五”期间完成该基地全部建设任务；定增已获国务院国资委批复，落地后有望加速项目达产并缓解资金压力。
　　费用率同比上行源于研发加码，经营质量与现金流同步改善。2026年前三季度公司期间费用率18.3%、同比+3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.3%/10.6%/1.2%，同比-0.2/+0.2/+3.2/+0.1pct，研发费用率提升来源于多项攻关项目；Q3单季期间费用率21.2%、同比+7.9pct，研发费用率13.1%、同比+6.9pct，研发持续加码。经营质量方面，截至Q3末存货周转天数81天、同比-36天，应收周转天数36天、同比-9天，周转效率同比优化；经营性净现金流3.08亿元、同比+808.58%，收现比0.9、同比+0.13，净现比2.87、同比+2.33，回款质量明显提升。资本开支方面，2026年前三季度购建长期资产支付现金9.65亿元、同比+41.8%，在建工程26.01亿元、较年初+42.7%，产能爬坡带来阶段性的折旧增加，定增落地有望缓解压力。
　　盈利预测：公司作为国内高性能碳纤维龙头，随着碳纤维行业价格企稳回升、下游需求持续向好，在建产能陆续投产贡献增量，公司充分受益于量价齐升带来的盈利弹性。因丙烯腈成本压力提升，我们下调2026-2028年归母净利润预测至1.21/3.00/4.83亿元（此前为2.31/4.06/6.10亿元），当前股价PE为219.4、88.2、54.8倍，PB为5.7、5.5、5.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、成本下降不及预期、规模扩张的管理风险、行业供需测算有偏差、使用信息滞后或更新不及时风险。