事件：中复神鹰发布26年半年报。26H1，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润11.6/0.7/0.6亿元，同比+26%/+488%/+3270%。26Q2，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润6.0/0.4/0.3亿元，同比+15%/-31%/-46%，环比+5%/+30%/+11%。
　　点评：
　　需求向好，核心产品量价齐升推动收入增长。26H1收入同比+26%，碳纤维产品量价双升，主要系风电叶片大型化下碳纤维延续高景气，以及产品结构优化驱动均价上行。26H1公司氢能领域市占率超75%，高端体育和碳碳/碳陶领域市占率均超45%，风电领域市占率近20%，电子3C、医疗等新兴领域销量同比大幅增长。产品研发上，公司实现SYT80（T1200级）碳纤维全球首发，成功制备出SYT60S-36K、SYT55M-27K两款大直径高强中模碳纤维新产品，完成SYT45M-48K碳纤维的开发，进一步丰富了多梯度、全场景的产品矩阵，精准匹配下游各领域的差异化需求。
　　均价上行对冲成本上涨，毛利率修复，叠加费用率稳健，H1盈利显著改善。26H1综合毛利率22.0%，同比+6.7pps，估计主要系高附加值牌号出货占比提升带来结构改善以及销量提升下规模效应摊薄所致，有效对冲丙烯腈等原料成本上行压力；期间费用率16.9%，同比+0.6pps，其中销售/管理/财务/研发费用率为1.3%/5.0%/1.2%/9.3%，分别同比-0.1/-0.4/+0.1/+1.1pps，研发费率提升主因本期研发费用加大。加上资产减值损失0.2亿元，最终销售净利率6.0%，同比+4.8pps。
　　单Q2毛利率23.5%，同比-1.1pps；期间费用率18.9%，同比+5.1pps，其中销售/管理/财务/研发费用率为1.5%/5.4%/1.1%/10.8%，分别同比+0.2/+1.0/+0.4/+3.6pps。最终销售净利率6.7%，同比-4.3pps。
　　投资建议：26H1碳纤维行业产品价格底部企稳，公司量价齐升带动收入增长，单位成本下降驱动盈利改善。公司8月对全系列产品价格上涨5%–10%，有望消化上游石化原料成本上涨。我们上调公司26-27年归母净利预测至1.76/2.36亿元（较上次+12%/+10%），新增28年归母净利预测3.63亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：风电用碳纤维需求增长放缓，原料和能源价格大幅波动，行业新增产能超预期。