公司公布2026年三季度业绩：26年1-9月实现营收/归母净利17.6/1.1亿元，同比+14.4%/+70.4%，其中Q3单季度收入/归母净利6.0/0.4亿元，同比-3.1%/-27.4%，环比+0.1%/-6.7%，归母净利低于我们预测的0.47亿元，主因Q3研发费用同比大幅增加导致净利率提升低于预期。公司自25年以来持续推进产品复价，并积极研发高性能碳纤维产品和拓展新兴应用领域，盈利能力持续修复，维持“增持”评级。
　　Q3研发费用同比翻倍拖累短期盈利
　　公司前三季度综合毛利率/净利率为22.1%/6.1%，同比+4.3/+2.0pct，并较26H1均提升0.1pct，盈利能力延续修复趋势。期间费用率18.3%，同比+3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/5.3%/10.6%/1.2%，同比分别-0.2/+0.2/+3.2/+0.1pct，Q3研发费用金额7834万元，同比+105%，是导致公司单季度归母净利同比下降的主要因素。我们认为公司研发费用大幅增加，与连云港3万吨高性能碳纤维项目的投产和高端产品验证研发相关，短期拖累盈利但中长期构建高端化竞争壁垒。公司26Q3毛利率22.4%，同比+0.8pct但环比-1.1pct，公司已于今年8月宣布对全系列产品价格上调5%-10%，我们认为有望部分消化成本端上涨的影响。
　　经营现金流和在建工程同比高增长
　　公司前三季度经营活动现金净流入3.1亿元，同比+808.6%，主因公司持续强化应收账款管控，加大销售回款力度（收现率同比+12.8pct至90.5%），及收到增值税留抵退税所致。其中Q3经营现金净流入0.5亿元，较去年同期净流出0.4亿元大幅改善。截至26Q3末，公司资产负债率53.3%，带息债务率30.4%，分别较年初-1.6/-2.0pct。期末公司在建工程余额26.0亿元，较年初大幅增长42.7%，反映连云港3万吨项目等新产能持续推进，公司拟募资38.9亿元投入该项目的定增事项已于今年10月获得国资委批复。
　　高端产品加速打开中长期成长空间
　　据半年报，公司作为国内唯一成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，技术优势显著；公司现有产能3.8万吨，在建产能2.2万吨，26H1产销率接近100%。连云港3万吨基地规划十条高性能碳纤维产线，截至8月末已投产三条全品类柔性生产线，公司计划2026年末将完成新增3条产线投产，“十五五”期间完成全部建设任务。公司凭借SYT80（T1200级）等高端产品的技术突破，精准卡位航空航天、低空经济等新兴市场，我们认为公司具备高端碳纤维的研发能力和配套产能，有望为构建中长期核心优势。
　　盈利预测与估值
　　随着连云港3万吨高性能碳纤维项目陆续投产和高端化研发需要，我们上调公司研发费用假设、下调收入增速假设，相应下调公司26-28年归母净利润预测至1.3/2.4/3.9亿元（较前值2.1/3.6/5.0亿元下调36%/32%/21%），三年复合增速60.0%。考虑公司新产能有较长爬坡期，短期折旧摊销较大影响盈利，而T1100/T1200等高附加值产品处于市场领先水平，维持“增持”。
　　风险提示：产品售价大幅回落，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。