航空机场：高油价下春秋航空韧性凸显，11月燃油附加费上调。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10月26日-10月30日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2176.80、2096.80、1523.40、644.00、523.40、328.00、368.60架次，周环比分别-0.62%、-2.97%、-4.02%、-0.64%、-4.61%、-1.88%、-2.82%，同比分别-2.05%、-6.83%、-7.77%、-7.91%、+5.22%、+4.84%、-2.15%。2）平均飞机利用率：10月26日-10月30日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.40、7.10、7.30、7.10、8.60、7.50、6.70小时/日，周环比分别-2.63%、-4.05%、-5.19%、-4.05%、-3.37%、-1.32%、+1.52%，同比分别-1.33%、-8.97%、-7.59%、-11.25%、+3.61%、+5.63%、-2.90%。本周观察：高油价下春秋航空韧性凸显，11月燃油附加费上调。①近期各航司陆续公布2026年三季报，国航/东航/南航/海航/春秋/吉祥/华夏三季度分别实现归母净利润2.71/0.64/-6.09/5.50/8.01/1.77/0.82亿元，同比分别-93%/-98%/转亏/-80%/-31%/-70%/-78%，高油价影响下低成本航司春秋航空业绩韧性凸显。②11月燃油附加费上调。自11月5日起，国内燃油附加费将上调至140/80元/人（800公里以上/以下），较10月分别上涨50/30元/人。投资观点：持续关注票价及成本端改善情况。当前航空股仍然受到油价、票价等因素扰动，但当前市场或已定价较多不确定性，我们认为后续负面扰动的边际影响或趋于有限。未来航空股价或将从以下三个阶段进行演绎：①预期修复。地缘局势由紧转缓，油价高位回落，原油成本上涨带来的基本面恶化预期修复，航空股迎来反弹。②经营修复。航油供给完全恢复后，油价中枢实质性下行，成本压力真正缓解并带动产能利用率提升，驱动股价逐步上行。③业绩修复。原油扰动彻底出清，航司盈利中枢上移，股价重新由行业供需改善、企业盈利弹性释放主导，大幅上涨可期。基于油价下行带来的经营改善，重点推荐业绩确定性较强的低成本航司【春秋航空】和支线航司【华夏航空】；国际航线量价潜力大，向上弹性有待兑现的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。
　　物流快递：三季报陆续落地，韵达、顺丰Q3盈利同比增长。数据跟踪：10月19日-10月25日，邮政快递累计揽收量约43.19亿件，周环比+12.24%，同比-5.35%；累计投递量约42.45亿件，周环比+9.78%，同比-3.54%。本周观察：①2026年Q3，韵达股份实现归母净利润/扣非归母净利润2.58/2.17亿元，同比分别+28.28%/+7.60%。②2026年Q3，顺丰控股实现归母净利润/扣非归母净利润27.13/25.34亿元，同比分别+5.54%/+13.77%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航运贸易：龙头公司三季报业绩同比高增。数据跟踪：1）集运：中远海控三季报业绩同比增长。①SCFI、CCFI综合指数周环比上涨。截至10月30日，SCFI报收于3687.35点，周环比+0.16%，年同比+137.79%；CCFI报收于1881.82点，周环比+0.30%，年同比+84.24%。②中远海控三季报业绩同比增长。2026年Q3，中远海控实现归母净利润172.30亿元，同比增长80.73%。2）油运：招商轮船、中远海能三季报业绩同比增长。①运价指数周环比下跌。截至10月30日，BDTI报收于7019点，周环比-2.12%，年同比+390.84%；BCTI报收于2850点，周环比-5.44%，年同比+356.73%。②招商轮船、中远海能三季报业绩同比增长。2026年Q3，中远海能/招商轮船分别实现归母净利润28.44/50.24亿元，同比分别增长235.04%/327.45%。当前油运景气度仍在高位。①美国对影子船队制裁政策的放宽影响或有限。根据路透社，当前政策仍在讨论阶段，尚无正式决定。同时，船舶保险公司仍将受到欧盟和英国法规约束，可能会限制放松的实际效果。②运价仍处于历史高位，利好四季度业绩释放。③当前美伊局势仍然紧张。④STS模式下供给偏紧，多船接力持续消耗有效运力，运价仍有支撑。3）干散货运：运价周环比上涨。截至10月30日，BDI报收于2714点，周环比+2.03%，年同比+36.86%