核心观点
　　营收利润增速回升。公司2026年前三季度实现营业收入6188亿元，同比增长12.3%，增速较上半年回升1.2个百分点；实现归母净利润2365亿元，同比增长7.1%，增速较上半年回升2.3个百分点。前三季度加权平均净资产收益率10.7%，同比增加0.2个百分点。
　　资产增速继续回落。2026年三季度末总资产52.1万亿元，同比增长8.3%，较年初增长6.8%，资产同比增速继续回落。其中三季度末贷款总额28.8万亿元，较年初增长7.3%；存款总额34.2万亿元，较年初增长4.6%。三季度末核心一级资本充足率10.90%，资本充足。
　　净息差企稳。公司前三季度实现利息净收入4725亿元，同比增长10.6%。公司披露的前三季度日均净息差1.28%，同比下降2bps，较2025年全年持平，净息差企稳。其中三季度单季净息差1.28%，基本保持稳定。
　　手续费净收入受基数影响下降，其他非息收入大幅增长。公司前三季度手续费净收入同比下降10.4%至626亿元，主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响；若剔除该因素，按可比口径，手续费及佣金净收入实现正增长，与中报表现一致。前三季度其他非息收入同比增长55.9%至837亿元，主要是由于债权投资的投资收益增加。
　　资产质量平稳。公司三季度末不良率1.23%，较年初下降0.04个百分点，较二季度末下降0.02个百分点。三季度末拨备覆盖率289%，较年初下降4个百分点，较二季度末下降1个百分点。前三季度信用减值损失同比增长15.6%。整体来看，公司资产质量较为平稳。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润3051/3177/3319亿元，同比增长4.8%/4.1%/4.5%，EPS分别为0.82/0.86/0.90元；当前股价对应的PE为9.1/8.7/8.3x，PB为0.88/0.82/0.77x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。