事件：公司发布2026年三季报。3Q26公司实现营收38.8亿元/同比+4.4%，实现归母净利5.1亿元/同比+35.9%，实现扣非归母净利4.9亿元/同比+13.4%。
　　 3Q26有限服务型酒店营收增速环比提速，规模+渠道优化支撑收入增长：3Q26公司有限服务型酒店业务实现营收37.6亿元/同比+ 4.3%，增速较Q2有所回升。境内有限服务型连锁酒店业务实现营收27.9亿元/同比+5.5%，经营端受暑期极端天气影响出行链整体承压，境内有限服务型酒店RevPAR同比- 2.23%，降幅与Q2的- 2.35%基本持平；收入端增长主要得益于加盟门店扩张与渠道结构优化，3Q26境内有限服务型酒店板块线上直销预订率提升12.5pct至43.7%。境外酒店经营改善显著，3Q26境外酒店RevPAR同比+ 0.8%。
　　加盟结构持续优化，全年拓店目标确定性强。截至3Q26公司酒店总量达14,576家，单季新开门店260家、关闭188家，净增门店172家，其中加盟酒店净增173家，加盟业态贡献全部净增量，门店结构持续向轻资产加盟模式倾斜。2026年前三季度累计新开门店1,009家，拓店进度快于全年目标对应季度节奏，全年目标完成具备较强确定性。截至期末签约酒店总规模达18,357家，未开业签约储备门店共3,781家，储备充足可为后续扩张提供坚实支撑。
　　结构优化推升毛利，盈利水平稳步提升。3Q26公司毛利率为43.0%/同比+ 1.3pct，主要得益于轻资产加盟模式持续扩张。费用端来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别变动+ 0.7pct、-0.4pct、+0.2pct；财务费用虽同比+ 4.8%，但短期借款由1H26的11.0亿元降至6.8亿元，资本结构持续优化。在毛利率抬升与费用结构优化的共同作用下，公司盈利水平同比改善，3Q26归母净利率为13.2%/同比+ 3.0pct，扣非归母净利率为12.6%/同比+ 1.0pct。
　　投资建议：公司门店拓展与结构优化持续推进，叠加境外酒店多维减亏举措落地见效、经营边际改善，全年盈利能力预计持续稳步提升，预计2026-2028年公司归母净利为11.1亿元/13.0亿元/14.7亿元，对应PE估值为18X/15X/14X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期的风险，极端天气的风险，行业供给放缓低于预期的风险