事件：华东医药发布2026年三季度业绩报告，公司前三季度实现收入330.19亿元，同比增长1.09%，实现归母净利润27.72亿元，同比增长0.87%，实现扣非归母净利润27.9亿元，同比增长3.57%；其中Q3实现收入109.52亿元，同比下滑0.33%，实现归母净利润9.11亿元，同比下滑2.35%，实现扣非归母净利润9.32亿元，同比增长0.03%。
　　创新药&工微收入保持快速增长，工业板块收入结构持续优化：前三季度公司工业板块核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO业务）116.17亿元，同比增长5.19%；实现归母净利润26.60亿元，同比增长7.50%；其中第三季度实现营业收入36.49亿元（含CSO业务），同比下降2.13%，实现归母净利润9.20亿元，同比增长2.86%。其中创新产品销售及代理服务收入合计达25.28亿元，同比增长48.33%，占医药工业收入比重为21.76%，持续保持快速提升态势。创新产品中，赛恺泽有效订单合计169份，随着各地惠民保、商业保险覆盖范围持续扩容，产品渗透率有望持续提升；惠优静进入医保后销售收入保持逐季快速增长态势，前三季度同比增幅超400%；爱拉赫前三季度实现销售1.5亿元，同比增长超过200%；赛乐信/赛捷宁前三季度国内销售额超过4亿元，同比增幅约为100%。另外，工业微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比增长20.69%，后续随着海外市场的积极拓展，板块业务有望延续良好发展趋势。
　　医美板块收入仍承压，多款产品上市积蓄复苏动能：前三季度，公司医美板块（剔除内部抵消）合计实现营业收入9.06亿元，同比下降42.20%。其中，国内医美业务收入4.56亿元，同比下降54.20%；海外医美业务收入4.92亿元，同比下降31.60%。受行业深度调整、市场竞争加剧影响，公司医美板块整体经营仍阶段性承压。但是新品上市给公司医美板块提供新动能，其中芮妥欣（全球首款注射用重组A型肉毒毒素）6月上市以来商业化表现亮眼，前三季度销售已覆盖中国大陆31个省份、3,000余家医美机构，实现销售收入近亿元。其他产品，如MaiLi Precise已于8月获得NMPA批准上市、壳聚糖医美产品KIO021即将递交上市申请、EllanséS型美国临床试验已经完成全部受试者的治疗，正在随访阶段。
　　投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润为34.27/30.57/35.60亿元，同比增长0.37%/-10.80%/16.46%，EPS分别为1.95/1.74/2.03元，当前股价对应2026-2028年PE为14/16/14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。