事件:
　　2026年10月28日，淮北矿业发布2026年三季报：2026Q1-Q3，公司实现营业收入349.95亿元，同比+9.90%；归母净利润21.46亿元，同比+100.51%；加权ROE 5.05%，同比+2.52pct。
　　2026Q3，公司实现营业收入136.07亿元，环比+21%；归母净利润9.07亿元，环比+21%。
　　投资要点:
　　煤炭业务（不包含内销）：同比看2026年前三季度，量价齐升推动利润增长。2026年前三季度，量端，公司商品煤产量1359.37万吨，同比+4.26%，商品煤销量1007.05万吨，同比+2.62%。价格端，公司吨煤价格947.15元/吨，同比+17.84%。成本及盈利端，吨煤成本505.47元/吨，同比+9.61%，吨煤毛利441.68元/吨，同比+28.93%。量利同比齐升，公司煤炭毛利前三季度同比+32%。
　　环比看2026Q3，销量下降但价格提升，整体煤炭毛利环比增长。量端，2026Q3商品煤产量441万吨，环比-4%，销量317万吨，环比-7%。价格端，商品煤单位价格1102元，环比+21%。成本及盈利端，商品煤单位成本539.5元，环比+9%，单位毛利562元，环比+36%。价增抵量减，商品煤毛利环比+26%。
　　煤化工业务：同比看2026年前三季度，公司主要煤化工产品量、价格同比均升。2026年前三季度，焦炭销量280.46万吨，同比+4.89%，单位价格（不含税，下同）1681.57元/吨，同比+19.91%；甲醇销量23.93万吨（不含内部销售），同比+13.25%，单位价格2428.68元/吨，同比+16.71%；乙醇销量46.23万吨，同比+26.94%，单位价格5023.83元/吨，同比+1.30%。
　　环比看2026Q3，甲醇、乙醇销量增长，价格下降。焦炭Q3产量98.33万吨，环比持平，销量98.02万吨，环比-1.8%，单位价格1921.39元，环比+21%。甲醇Q3产量21.59万吨，环比-6%，销量10.02万吨，环比+8%，单位价格2458.92元，环比-7%，乙醇Q3产量万1吨6.，62环比+13.8%，销量15.90万吨，环比+15.8%，单位价格5075.44元/吨，环比-1.2%。
　　2026年中期分红拟每股派发现金红利0.1元（含税）。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.10元（含税）。截至2026年9月30日，公司总股本2,693,258,709股，依此计算合计派发现金红利269,325,870.90元（含税），占公司2026年前三季度归属于上市公司股东净利润的比例为12.55%。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为466/494/517亿元，同比+13%/+6%/+5%，归母净利润分别为31 /47/51亿元，同比+107%/+51%/+8%；EPS分别为1.16/1.75/1.90元，对应当前股价PE为12.9/8.5/7.9倍。考虑到公司长协定价为主，煤炭、煤化工业务经营有望稳健向好，未来煤炭仍有产能增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。