事件：公司发布2026年前三季度业绩，1）2026Q1-3，营业总收入32.92亿元，同比-6%；归母净利润5.76亿元，同比+26%；扣非归母净利润4.95亿元，同比+70%。2）2026Q3单季度，营业总收入约11亿元，同比+8%；归母净利润约3亿元，同比+62%。
　　投资要点
　　收入拐点显现，扣非利润高增。1）营收来看，26Q1-3同比-6%，主要系财富科技服务、企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入同比减少；2026Q3单季度同比+8%，较2026年上半年（-12%）明显改善，我们预计公司核心系统升级需求向收入转化逐步兑现。2）利润来看，26Q1-3，归母净利润同比+26%，主要系投资收益增加；扣非归母净利润同比+70%，主要系联营企业投资收益增加，经营质量持续改善。3）合同负债来看，截至2026Q3末，其值为27.89亿元，较年初+5%，我们预计公司在手项目储备有望持续向收入转化。
　　分业务看：2026Q1-3，公司1）财富科技服务收入6.43亿元，同比-11%，降幅较2026年上半年（-23%）收窄；2）资管科技服务收入7.70亿元，同比+6%，是本期唯一实现正增长的核心业务；3）运营与机构科技服务收入6.80亿元，同比-8%；4）风险与平台科技服务收入1.81亿元，同比-7%；5）数据服务业务收入2.90亿元，同比+10%；6）创新业务收入3.49亿元，同比+2%；7）企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入2.39亿元，同比-32%。
　　费用端：2026Q1-3，公司营业总成本同比-4%至33.41亿元，其中：1）营业成本同比-9%至9.90亿元，毛利率69.94%，同比+0.94pct；2）销售费用同比-7%至3.49亿元，销售费用率10.60%，同比-0.18pct；3）研发费用同比-3%至14.77亿元，研发费用率44.86%，同比+1.35pct；4）管理费用同比+7%至4.90亿元，管理费用率14.88%，同比+1.76pct。
　　我们看好恒生电子：1）核心系统升级持续推进：财通证券全面上线恒生UF3.0，完成UF2.0全量客户迁移，覆盖交易、清算、账户三大领域，实现技术栈国产化，标杆项目落地有望带动券商核心系统升级需求释放；2）境外业务打开新空间：公司参与承建香港黄金交易所新一代交易系统，拟于2027年一季度试运营；3）AI赋能深化：金融业务场景、客户基础及数据积累为AI应用落地提供支撑，AI与核心业务系统融合有望提升产品价值及交付效率。
　　盈利预测与投资评级：基于公司2026年三季报业绩，我们维持此前业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13/17/23亿元，对应PE为27/21/16倍。公司作为国内金融IT龙头，核心业务竞争优势稳固，我们预计金融信创及AI有望共同驱动公司中长期成长，我们看好公司后续收入修复弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI等技术发展不及预期，金融机构IT投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。