本报告导读：
　　公司26Q3业绩稳健增长，利润率继续提升，拆分来看各档次产品及省内外市场表现较为均衡，呈现全面修复态势。横向对比来看迎驾复苏节奏更快，有望持续升级。
　　投资要点：
　　投资建议：维持增持评级。公司三季度业绩保持稳健增长，盈利能力持续提升，小幅上修2026-2028年EPS预测值至2.62元、2.79元、3.02元（前值2.60元、2.73元、2.92元），参考可比公司估值，考虑迎驾品牌势能仍在提升、且核心品系仍具备升级潜力，维持目标价60.82元，对应2027年PE 22X。
　　26Q3稳健增长，利润率继续提升。公司26Q1-Q3实现营收48.29亿元、同比+6.9%，归母净利15.75亿元、同比+4.25%；其中26Q3营收14.13亿元、同比+4.3%，归母净利4.14亿元、同比+8.6%。公司连续两个季度实现利润快于收入增长，主因毛利率提升且期间费率总体可控，26Q2和Q3毛利率同比分别提升2.9pct、1.9pct，预计系产品结构改善驱动，最终归母净利率同比分别提升0.5pct、1.2pct。回款方面，26Q3公司销售收现15.58亿元、同比+2.0%，同比来看相对平稳，Q3末合同负债4.5亿元、同比和环比变动幅度不大。结合回款和业绩表现，我们认为迎驾盈利质量较好，前期库存压降后保持良性增长。
　　多维度修复，发展更加均衡。分品系，26Q3白酒收入共计13.39亿元、同比+5.2%，其中，中高档白酒10.79亿元、+6.4%，普通白酒2.60亿元、同比+0.2%，前者我们预计主要由洞藏系列驱动，尤其100-200元价位表现可圈可点，后者底盘产品经过2024-25年的调整已经企稳。分市场，26Q3省内收入9.20亿元、同比+5.1%，省外4.20亿元、同比+5.3%，省内继续挖潜渗透，省外也开始企稳正增，省内外经销商数量基本环比持平。
　　率先复苏，持续升级。迎驾在白酒公司中出清时间早，库存消化节奏相对较快，包袱更轻，2026年以来表现持续好于大盘，尤其100-200元价位带产品正处在势能提升期，匹配当前大众消费需求趋势，我们预计省内份额提升可期，且有进一步结构升级的空间。随着白酒最大调整阶段过去，地产酒有望率先见底；且从上一轮行业复苏阶段的历史表现来看，地产酒和高端龙头也是较早反弹的一批白酒公司。就白酒三季报而言，我们预计迎驾是少数业绩稳健的标的之一，公司表现值得期待。
　　风险提示：行业竞争加剧、市场开拓不及预期、食品安全风险等。