本报告导读：
　　Q3产量环比减少153万吨，安监影响可控；价格Q3大幅上涨，盈利突破新高；电力业务恢复，但预计毛利受原材料影响下降；减值计提影响利润表现。
　　投资要点：
　　上调盈利预测，增持评级。公司公布2026年三季报：实现营业收入1,227.66亿元，同比增长3.97%；归母净利润170.65亿元，同比增长34.23%。其中2026Q3，单季度主营收入438.72亿元，同比上升9.40%；单季度归母净利润57.93亿元，同比上升14.15%。上调公司2026~2028年EPS至2.48、2.53、2.59元（原2.45、2.51、2.56元）。考虑到公司高分红，给予公司2027年高于行业平均的13倍PE，给予目标价32.89元，维持增持评级。
　　Q3产量环比减少153万吨，安监影响可控。三季度商品煤产量4,431万吨，同比增加134万吨、环比Q2的4,583万吨减少153万吨；7、8、9月产量分别为1,429、1,502、1,500万吨，7月成为受安监影响产量下降最大月份与全国趋势一致；煤炭销量5,545万吨、同比减少777万吨，减少量主要来自贸易煤主动收缩。前三季度产量13,548万吨、同比增加511万吨，自产煤销量12,391万吨、同比增加453万吨。
　　价格Q3大幅上涨，盈利突破新高。单Q3吨煤售价683.9元/吨（包括贸易煤），同比上涨148.8元/吨；吨煤成本382.4元/吨，吨煤毛利301.5元/吨，同比增加118.6元/吨、盈利能力已经创出24年以来的新高。考虑到公司销售价格对于市场仍有半个月左右的滞后，在10月港口价格破千背景下，Q4盈利有望更上一层楼。
　　电力业务恢复，但预计毛利受原材料影响下降。三季度总发电量144.27亿千瓦时、同比增加6.44亿千瓦时，售电量135.71亿千瓦时、同比增加5.93亿千瓦时，考虑到Q3激增的煤炭成本，预计电力业务盈利承压。
　　减值计提影响利润表现。公司Q3计提的8.66亿元减值（资产减值6.97亿元、信用减值1.69亿元），且单季度投资收益从Q2的31亿（出售盐湖部分股份）下降至正常的6.5亿，导致Q3环比Q2归母出现下降，实际经营表现是明显强于Q2。截至2026年9月底，公司在手现金635.42亿元、同比增长280亿元，资产负债率41%。
　　风险提示：煤价下跌超预期、电价不及预期。