核心观点
　　事件：公司发布2026年三季报，2026前三季度营业收入1227.7亿元，同比+4.0%，归母净利润170.7亿元，同比+34.2%，扣非净利润155.1亿元，同比+35.0%；2026Q3营业收入438.7亿元（同比+9.4%，环比+9.8%），归母净利润57.9亿元（同比+14.2%，环比-18.0%），扣非净利润57.8亿元（同比+35.3%，环比+4.6%）。
　　2026Q3煤价上涨带动利润上升。（1） 2026Q3，秦皇岛港口5500大卡动力煤现货均价为878元/吨，同比+209元/吨（+31.3%），秦皇岛港口5500大卡动力煤年度长协均价为685元/吨，同比+33元/吨（+5.0%）；（2）2026Q3，公司煤炭产量4431万吨（同比+3.1%，环比-3.3%），自产煤销量4048万吨（同比+3.2%，环比-2.5%）；（3）2026Q3，公司煤炭业务实现毛利润167亿元（同比+44.6%，环比+23.4%）。
　　Q3投资收益回落导致归母净利润环比下滑。（1）2026Q2，公司投资收益为31.2亿元，主要增长项为“处置长期股权投资产生的投资收益”，根据半年报，主要为公司出售盐湖股份部分股票产生；（2）2026Q3，公司投资收益为6.5亿元，较Q2明显回落，是造成Q3归母净利润环比下滑的主要原因。
　　公司分红潜力依旧充足。（1）截至2026年Q3，公司资产负债率41%，账面货币资金高达635亿元（环比+204亿元），带息负债335亿元（环比+10亿元）；（2）2026年中期，公司每10股派发现金股利0.58元（含税），对应股息总额5.6亿元（含税），分红比例为5.0%。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到投资收益及煤价的变化，我们调整2026-2028年公司EPS至2.22、2.30、2.38元（原2026-2028年预测为2.11、2.26、2.33元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE13倍，调整目标价至28.86元（原目标价为31.65元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。