事件：2026年10月26日，确成股份发布2026年三季报。公司2026年前三季度营收为17.88亿元，同比增长8.14%；归母净利润为2.59亿元，同比下降34.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降35.17%。对应公司3Q26营收为5.69亿元，环比下降14.33%；归母净利润为0.82亿元，环比下降16.30%。
　　点评：汇兑损失叠加能源成本上涨，公司利润阶段性承压。2026年前三季度公司毛利率为27.48%，较上年同期下降8.16个百分点；净利率为14.47%，较上年同期下降9.55个百分点。单季度来看，3Q26公司毛利率为26.99%，同比下降8.61个百分点，环比下降1.45个百分点。根据公司2026年三季报披露，公司利润下滑的主要原因：一是新生产线投产，产能尚处爬坡阶段，折旧等固定成本分摊到单位生产成本较大，产品销售成本提高，同时新研发大楼落成，产生折旧增加了管理费用；二是人民币兑美元汇率出现较大幅度的升值，公司境外销售占比较高，形成较大的汇兑损失；三是受中东地缘冲突影响，LNG、硫磺等大宗商品价格大幅度上涨，公司生产主要依靠天然气供热，对公司产品的成本造成较大的影响。
　　产销量方面，3Q26公司二氧化硅的产量为8.99万吨，同比下降3.23%，环比下降16.20%；销量为8.77万吨，同比下降5.42%，环比下降18.76%。
　　产品价格方面，2026年第三季度公司二氧化硅产品平均价格较上季度上涨了5.67%，较上年同期上涨了9.82%。
　　原材料价格方面，根据公司2026年第三季度主要经营数据公告披露，3Q26公司纯碱采购价格较上季度下降了7.37%，较上年同期下降了5.17%；石英砂采购价格较上季度无变化，较上年同期上涨了4.87%；硫磺采购价格较上季度上涨了44.45%，较上年同期上涨了217.21%。
　　费用方面，2026年前三季度公司销售费用率为0.67%，较上年同期下降了0.07个百分点；财务费用率为1.00%，较上年同期上升了2.03个百分点；管理费用率为4.59%，较上年同期上升了1.10个百分点；研发费用率为3.29%，较上年同期上升了0.01个百分点。
　　现金流方面，2026年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为3.59亿元，同比下降30.41%；投资活动产生的现金流净额为-1.04亿元，同比上升75.84%；筹资活动产生的现金流净额为-1.61亿元，同比下降40.08%。期末现金及等价物余额为8.02亿元，同比上升3.44%。
　　公司项目建设持续推进，二氧化硅产品逐步迈入高端领域。根据公司2026年三季报披露，截至2026年9月30日，公司在建工程余额为4.19亿元，较年初增长19.44%；固定资产余额为15.42亿元，较年初增长7.95%。根据公司2026年半年报披露，公司积极落实拟投资建设的滨海一期项目、松厚剂项目以及推进二氧化硅微球项目的建设，二氧化硅微球项目预计2026年内完工投产，松厚剂项目土建已经基本结束，预计2026年年内完工建成试车。化妆品用二氧化硅微球是一种多功能原料，在化妆品领域具有广泛的应用和独特优势，在触感优化、控油与吸附性能、光学修饰与防护具有非常突出的特性。该产品制造技术长期为发达国家垄断，国内市场主要依靠进口。公司二氧化硅微球项目将公司产品矩阵深度延伸至化妆品及生物医药两大高附加值领域，逐步推进国产替代。我们看好公司二氧化硅微球项目的完工投产，产品矩阵有望进一步丰富。
　　投资建议：我们预计确成股份2026-2028年收入分别为24.83/29.02/32.23亿元，同比增长11.8%/16.9%/11.1%，归母净利润分别为4.83/6.41/7.47亿元，同比变化分别为-2.9%/+32.7%/+16.5%，对应EPS分别为1.16/1.54/1.80元。结合公司10月29日收盘价，对应PE分别为12.4/9.3/8.0倍。我们看好公司二氧化硅微球项目的完工投产，产品矩阵有望进一步丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；汇率波动的风险；新项目推进不及预期风险