事件:
　　2025年10月25日，确成股份发布2025年三季报公告：2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点；销售净利率24.02%，同比增加0.82个百分点。
　　2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。销售毛利率35.59%，同比增加1.65个百分点，环比下降1.08个百分点；销售净利率22.44%，同比增加1.59个百分点，环比下降1.70个百分点。
　　投资要点:
　　产销稳步提升，前三季度业绩同比增长
　　2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。2025年前三季度，随IPO募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，公司二氧化硅产销量分别为27.69万吨、27.64万吨，同比分别增加0.72万吨、0.87万吨。受纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025年前三季度，沉淀法白炭黑均价4974元/吨，较2024年同期下降511元/吨；价差为4263元/吨，较去年同期下降170元/吨。公司通过积极调整产品结构，提高多规格高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅以及新产品牙膏用二氧化硅产品销量，2025年前三季度，实现销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点。
　　期间费用方面，2025年前三季度，公司销售费用为1226万元，同比增加284万元；管理费用为5772万元，同比增加548万元；研发费用为5413万元元，同比增加74万元；财务费用为-1705万元，去年同期为-1736万元。
　　二氧化硅价格价差下跌拖累，2025Q3公司利润环比下滑
　　三季度，据百川盈孚，沉淀法二氧化硅均价4527元/吨，同比下降909元/吨，环比下降568元/吨；价差为3865元/吨，同比下降650元/吨，环比下降507元/吨。据公告，2025Q3，公司二氧化硅均价5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。2025年三季度，或受二氧化硅价格下滑拖累，公司二氧化硅销量环比略下滑。2025Q3，公司销售二氧化硅9.27万吨，同比增加0.13万吨，环比下降0.15万吨。受到价格及销量环比均下行拖累，2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。
　　产品结构持续优化，看好在建产能投产提供增量
　　公司持续优化产品结构和销售策略，重点提升高附加值产品及低碳环保产品的销售占比，盈利能力有望继续增强。同时，公司积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三。随着滨海一期项目、松厚剂项目、二氧化硅微球项目、以及泰国二期项目的建设投产，在产品结构不断丰富的同时，实现国际供应链管理能力的提升，并为公司利润增厚提供动力源泉。
　　盈利预测和投资评级
　　结合2025年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为22.10、26.00、28.75亿元，归母净利润分别为5.72、6.74、7.50亿元，对应PE分别15、12、11倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。