事件：中国人寿披露2026年三季报并召开业绩说明会：9M26公司实现归母净利润894.30亿元，同比下降46.7%（对应3Q26单季度为-450.59亿元）；实现新业务价值（NBV）同比增长13.1%。公司披露剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20亿元，保持同比15.8%较快增速。
　　新准则专项分析：3Q26权益市场波动加剧拖累投资业绩释放。9M26公司实现保险服务收入同比增加3.7%，保险服务业绩同比下降5.0%，我们预计主要系权益市场波动拖累亏损保单增加，但被债市持仓浮盈部分抵消。我们搭建的投资利差（详见附表计算方式）在同期高基数背景下大幅下降73.3%至384.67亿元，是造成当期净利润高基数下大幅下降的核心原因，9M26公司披露的年化总投资收益率为3.23%（9M25：6.42%），总投资收益同比大幅下降48.4%。具体分析来看，3Q26沪深300指数下跌12.5%（3Q25：大幅上涨17.9%），创业板指数下跌27.8%（3Q25：大幅上涨50.4%），以科技板块为代表的双创板块呈现见顶回落趋势。新准则下大量股票被计入FVTPL科目，股票浮动盈亏对利润的影响加剧。期末公司归母净资产较年初增长9.5%至6518.04亿元。
　　新业务价值（NBV）领跑同业，个险基本盘稳健夯实。9M26公司实现NBV可比口径下同比增长13.1%。归因来看，公司实现新单保费同比基本持平，NBVMargin明显提升，主要得益于：缴费结构改善带动价值率回暖和新业务成本的进一步下降。1）公司9M26首年期交保费同比增长6.2%，十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比领跑同业。2）公司科学管理负债成本，持续提升资源集约利用效能，新业务负债保证成本及存量业务负债保证成本实现双下降。公司以质升量稳为总基调，聚焦“增量做优、存量做强”目标，加快推进销售队伍职业化、专业化、年轻化转型。期末总销售人力为66.5万人，其中，个险销售人力为61.6万人（同环比增速分别为1.5%和1.0%）。9M26公司个险、银保和团险渠道对新单贡献占比分别为58.8%、28.4%和12.8%，新单同比增速分别为3.5%、-8.1%和1.1%。
　　资本市场短期波动拖累净利润不改变持续经营韧性。公司披露，9M26剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20亿元，实现同比15.8%的较快增长。经测算仍高于归母净利润达48亿元，体现了内生增长动能势头保持良好。经测算，3Q26单季度税后公开权益拖累净利润水平约817亿元，不过考虑到剔除该影响后业绩增速保持稳健，我们预计年度派息仍将保持韧性。3Q26末FVOCI权益工具占投资资产比7.1%达5708.89亿元，环比2Q26增长21.0%，我们预计公司3Q26结构调整增加高股息资产配置。
　　投资建议：中国人寿9M26业绩点评：剔除公开权益波动后的净利润持续增长，价值规模领跑同业。结合季报业绩，我们下调投资收益率预期，并根据股债市场调整盈利预测，我们预计2026-28归母净利润为973.16、1166.48和1397.40亿元，同比增速为-36.8%、19.9%和19.8%（原预测为1300.76、1166.48和1397.40亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险