事件：2026年10月26日，金发科技发布2026年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入532.83亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.51亿元，同比下降20.07%；扣非归母净利润7.53亿元，同比下降23.88%。
　　3Q26公司实现营业收入191.64亿元，同比增长6.59%；归母净利润1.66亿元，同比下降65.36%；扣非归母净利润1.38亿元，同比下降69.61%。
　　点评：2026年前三季度公司营业收入同比增长，盈利水平有所承压。2026年前三季度公司总体销售毛利率为12.06%，较上年同期上升0.08pct。2026年前三季度公司财务费用同比增长34.91%；销售费用同比增长7.23%；管理费用同比增长1.04%；研发费用同比增长7.56%。2026年前三季度公司销售净利率为1.15%，较上年同期下降0.13pct。我们认为，2026年前三季度公司各板块业务稳健发展，整体营收规模同比增长，带动公司净利润水平同比提升。
　　2026年前三季度经营活动净现金流同比增长。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为34.98亿元，同比增长50.74%；投资活动产生的现金流量净额为-18.39亿元，同比下降15.34%；筹资活动产生的现金流量净额为10.18亿元，同比上涨814.36%。期末现金及现金等价物余额为68.47亿元，同比增长59.13%。应收账款周转率上升，从2025年同期的5.70次变为5.96次。存货周转率下降，从2025年同期的5.81次变为5.76次。
　　公司原材料成本上涨和汇兑损失增加对业绩形成压力，改性塑料及新材料业务持续扩张提供正向支撑。根据公司2026三季报，2026年前三季度公司业绩有所承压，主要受原油价格上涨推升原材料成本、绿色石化板块亏损同比扩大、改性塑料板块盈利同比略有回落影响；海外业务扩张带来外币资产增加，美元、欧元兑人民币贬值导致汇兑损失同比上升，叠加股权激励与员工持股计划摊销费用增加。根据公司《2026年第三季度主要经营数据公告》，3Q26改性塑料、绿色石化、新材料产品销售均价同比分别为8.11%、18.52%、-3.97%，主要原材料采购均价同比分别为21.13%、25.64%、12.53%，原材料采购均价涨幅整体高于对应产品售价表现，成本压力对利润空间形成一定挤压；但改性塑料、绿色石化主要原材料采购均价较2Q26环比分别下降7.20%、18.79%。此外，根据公司2026三季报，2026年前三季度公司改性塑料销量稳步提升、新材料销量及毛利快速增长，医疗健康板块毛利扭亏为盈，对净利润形成一定正向支撑。我们认为，若原材料采购价格回落延续，叠加改性塑料及新材料产品销量增长及公司优化汇兑损失应对措施，公司盈利水平有望逐步改善。
　　公司在建项目及新材料产能布局持续推进。根据公司2026三季报，截至3Q26期末，在建工程余额34.80亿元，较2025年末增长29.59%。根据公司2026年半年度报告，截至1H26，0.8万吨特种聚酰胺已于2Q26投产；1.5万吨/年LCP合成树脂项目二期1.0万吨/年装置按计划推进，公司预计于2Q27投产；1.0万吨/年PPA聚合扩产项目已立项，计划于3Q27投产。我们认为，相关项目按计划落地有望逐步增强新材料产品供给能力，为公司业务增长提供支撑。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为725.17/830.69/897.87亿元，实现归母净利润分别为13.48/20.60/24.16亿元，对应EPS分别为0.50/0.77/0.90元，2026年10月28日股价对应的PE倍数分别为24.5X、16.0X、13.7X。我们基于以下几个方面：（1）公司改性塑料和新材料板块扩张，医疗健康板块毛利扭亏为盈，随着主要业务板块稳健发展及原材料采购价格环比回落，公司业绩有望改善；（2）LCP、PPA等项目按计划推进，未来随新产能逐步释放，公司有望逐步扩大新材料产品供给能力。我们看好公司改性塑料业务竞争力及新材料业务发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场价格波动风险；海外投资风险；原材料价格及供应风险；安全生产风险；新项目推进不及预期风险等