金发科技发布半年报，2026年H1实现营收341.18亿元（yoy+7.85%），归母净利6.85亿元（yoy+17.02%），扣非净利6.15亿元（yoy+14.69%）。其中Q2实现营收185.28亿元（yoy+16.02%，qoq+18.85%），归母净利3.80亿元（yoy+12.14%，qoq+24.47%）。公司业绩低于我们前瞻预期（4.8亿元），主要是石化板块亏损拖累高于我们预期。公司拟实施中期分红，每股派现0.1元（含税）。考虑公司石化板块短期经营压力，我们下调公司盈利预测。但考虑公司海外市场的加速拓展、公司新兴前沿领域业务布局以及特种工程塑料板块成长潜力，未来公司仍具增长潜力。维持“增持”评级
　　改性与新材料延续增长，石化板块仍待修复
　　26H1公司改性塑料实现销量147.44万吨（yoy+12.65%）、收入181.67亿元（yoy+10.28%），受益于产品结构优化、市场份额提升及海外业务拓展，改性塑料板块延续稳健增长。新材料实现销量17.83万吨（yoy+38.75%）、毛利额6.04亿元（yoy+58.23%），其中特种工程塑料、生物降解塑料销量分别同比增长46.62%/40.70%，量利保持较快增长。绿色石化板块仍处磨底阶段，宁波金发实现销量37.28万吨（yoy-11.09%），受项目转固及原材料价格波动影响，净亏损扩大至6.81亿元；辽宁金发ABS销量30.82万吨（yoy+26.52%），但仍录得净亏损6.50亿元。26H1公司综合毛利率同比提升约0.8pct至13.1%。
　　海外布局加速兑现，新兴市场有望贡献增量
　　26H1公司国外销售收入62.95亿元（yoy+24.46%），出口及海外基地业务实现量利双增。其中印度金发、越南金发分别实现净利润1.01/0.73亿元，同比增幅分别为63.75%/420.85%。公司持续完善全球生产与服务网络，并推进摩洛哥、天津、郑州等基地建设。我们认为，伴随海外产能逐步投放，公司有望进一步贴近汽车、家电及电子电工等核心客户，在提升全球市场份额的同时，增强供应链韧性及属地化服务能力。
　　前沿应用持续突破，新产能有望打开成长空间
　　公司围绕AI算力、具身智能、新能源汽车、低空经济及AR/VR等领域持续推进新材料应用。报告期内，高性能LCP产品进一步导入计算、存储及传输连接器，高性能聚酰胺、透明聚醚酰亚胺等产品在AI高速铜缆、光模块、人形机器人及AR/VR领域取得应用进展。产能方面，公司0.8万吨/年特种聚酰胺项目已于26Q2投产，LCP二期1.0万吨/年装置预计于27Q2投产，1.0万吨/年PPA聚合扩产项目计划于27Q3投产。我们认为，伴随新增产能释放及下游高端应用持续渗透，新材料板块有望延续较快增长，并逐步提升公司盈利中枢。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司石化板块短期经营压力，我们下调公司盈利预测，预计26-27年归母净利润为15.6/21.3/23.1亿元（前值18.8/23.2/26.8亿元，下调幅度17%/8%/14%），对应EPS为0.58/0.80/0.86元。选取可比公司2026年Wind一致预期平均23xPE作为参照，考虑公司新兴前沿领域业务布局、特种工程塑料板块成长潜力，给予公司26年28xPE，目标价16.24元（前值21.30元，对应30倍26年PE）。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。