营收稳健增长，汇率波动导致利润短期承压
　　安徽合力2026Q1-Q3实现营业收入163.9亿元，同比增长9.8%；归母净利润9.3亿元，同比下降16.9%，主要受到汇率波动导致财务费用上升因素影响；毛利率22.3%，同比下降1.5个百分点；净利率6.4%，同比下降2.3个百分点。
　　2026Q3公司实现营业收入52.2亿元，同比增长5.1%；归母净利润2.6亿元，同比下降14.5%；毛利率21.1%，同比下降3.7个百分点；净利率5.5%，同比下降1.5个百分点。
　　电动化纵深推进，G4系列新品巩固产品竞争力
　　2026年1-9月叉车行业累计销量129.8万台，同比增长17.3%。26H1公司整机销量25.8万台，同比增长22%，其中电动产品销量同比增长约33%，销量占比提升至约74%、同比提升超6个百分点，电动化转型成果显著。10月公司发布G4系列新能源平衡重叉车，有望加快对内燃车型的替代。随着叉车电动化的加速推进，公司作为国内叉车龙头有望持续受益。
　　国际化布局持续完善，本地化供应能力进一步加强
　　2026年1-9月行业叉车出口49.7万台，同比增长21.6%。26H1公司海外营收50.2亿元，占比提升至约45%；整机出口9.4万台，同比增长约24%，全球代理商网络扩展至400余家，在30余个海外市场的占有率保持第一。公司正加快泰国工厂项目建设，海外本地化供应能力有望进一步增强。
　　零部件与后市场稳步壮大，智能物流打开第二增长曲线
　　公司零部件与后市场业务规模不断扩大，2026H1公司零部件业务营收同比增长约28%，后市场业务营收同比增长约23%。智能物流方面，公司AGV调度系统完成版本迭代升级，多车辆协同调度能力大幅提升，带动AGV销量大幅增长；与江淮前沿技术协同创新中心联合研发的具身工业机器人8月亮相世界机器人大会，并已完成数控机床上料实测。随着具身搬运机器人产业化推进，智能物流有望为公司打开第二增长曲线。
　　维持“买入”评级
　　汇率波动对公司短期利润造成一定影响，我们小幅下调公司26年归母净利润预测6.4%至12.7亿元，并维持27-28年归母净利润15.4/17.7亿元基本不变，对应EPS分别为1.42/1.73/1.98元。公司有望深度受益于叉车行业国际化、锂电化进程，同时智能物流有望为公司打造新增长曲线，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动的风险；扩产进度不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；汇率波动的风险；关税不确定性风险。