事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营收120.03亿元（+19.01%），归母净利润12.47亿元（+9.31%），扣非归母净利润11.81亿元（+14.20%）；单Q3实现营收44.08亿元（+20.94%），归母净利润4.97亿元（+13.06%），扣非归母净利润4.88亿元（+22.74%）。前三季度经调整Non-IFRS归母净利润14.96亿元（+21.97%），收入及核心盈利保持较快增长。
　　评论：
　　实验室服务：收入增长提速，新签订单夯实增长基础。前三季度实验室服务实现收入72.22亿元（+15.05%），单Q3实现收入25.89亿元（+17.5%），同比增速高于前三季度整体水平。前三季度板块毛利率为40.23%，同比下降2.39pct，主要受人民币兑美元升值影响。订单端，前三季度新签订单同比增长超过25%，客户需求持续释放，为后续项目执行提供支撑。随着新增订单逐步转化，实验室服务有望延续稳健增长，进一步夯实一体化服务的业务基础。
　　CDMO服务：收入盈利同步提升，商业化服务能力持续强化。前三季度CDMO服务实现收入31.02亿元（+31.72%），毛利率为27.83%，同比提升2.15pct；单Q3实现收入12.18亿元（+30.1%），环比增长20.4%，毛利率提升至31.1%，同比、环比分别提高1.6pct、3.9pct，业务规模扩大与盈利改善同步兑现。前三季度板块新签订单同比增长超过40%，小分子CDMO管线持续推进，临床中后期及商业化生产需求保持积极态势。第三季度，宁波原料药生产车间再次通过FDA现场检查，进一步巩固全球商业化供货能力。订单增长与项目转化有望持续支撑CDMO放量，提升公司整体盈利水平。
　　临床研究服务：收入稳步增长，单季度盈利能力改善。前三季度临床研究服务实现收入16.59亿元（+15.22%），毛利率为10.96%，同比下降0.83pct；单Q3实现收入5.90亿元（+18.0%），收入增速进一步提升。随着收入规模扩大，单Q3毛利率提升至13.1%，同比、环比分别提高2.3pct、1.0pct，盈利改善趋势逐步显现。前三季度板块新签订单同比增长超过25%，为后续收入增长提供保障。新增订单转化与规模效应释放，有望推动临床研究服务收入及盈利能力持续改善。
　　投资建议：考虑汇兑损益对短期盈利的影响，并结合CDMO业务订单增长及盈利改善情况，我们调整2026—2028年公司归母净利润预测至20.13/26.42/32.83亿元（前值分别为20.86/25.99/31.37亿元），同比增长21.0%/31.2%/24.3%；预计Non-IFRS经调整归母净利润分别为22.95/27.78/34.16亿元（前值分别为21.49/26.69/32.12亿元），同比增长26.4%/21.1%/22.9%。考虑公司一体化服务能力、CDMO订单积累及商业化项目放量有望提升中期盈利增长可见度，参考可比公司，给予A股2027年经调整归母净利润40倍PE，对应目标价60元；给予港股2027年经调整归母净利润25倍PE，对应目标价44港元。看好公司CDMO业务订单转化及商业化项目放量，维持“强推”评级。
　　风险提示：1、公司CDMO产能建设进度不达预期。2、公司实验室业务拓展