2026Q3公司收入同比+6%/扣非归母净利润同比-15%。1）2026Q3公司收入为7.6亿元，同比+6%；归母净利润为0.9亿元，同比-47%；扣非归母净利润为0.9亿元，同比-15%。其中去年同期江山针织公司土地及房产被收储带来非经常性损益6129万元。2）盈利质量方面，2026Q3公司毛利率同比-3.3pct至28.5%，销售/管理/财务费用率同比分别-1.1/-1.1/+1.2pct至2.4%/7.3%/1.7%，扣非净利率同比-2.9pct至11.4%。
　　2026Q1~Q3公司收入同比+5%/扣非归母净利润同比+4%。1）2026Q1~Q3公司收入为19.7亿元，同比+5%；归母净利润为2.6亿元，同比-15%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比+4%。2）盈利质量方面，2026Q1~Q3公司毛利率同比+0.2pct至29.7%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.5/-1.0/+1.7pct至2.8%/7.7%/1.7%（我们判断财务费用率增加主要系汇率变动导致汇兑损失），扣非净利率同比基本持平为12.6%。
　　业务订单相对坚挺，原材料价格波动及汇率因素影响2026Q3毛利率。1）分业务来看：我们判断2026Q3棉袜及无缝业务收入表现相对坚挺，盈利质量估计同比下降，我们判断主要系原材料价格波动、汇率变化等因素影响。①棉袜：我们预计2026Q3棉袜收入同比略有增长（估计较H1有所降速）/扣非利润下降10%~20%。②无缝：我们预计2026Q3无缝服饰收入同比快速增长20%+/毛利率同比有所下降。2）分客户来看：核心品类棉袜、无缝服饰产品均以机器针织一体成型为主，在订单资源及客户合作上存在协同作用，公司下游合作核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，得益于老客户新项目+新客户开发方面推进顺利，我们判断后续棉袜业务及无缝订单有望稳健增长。
　　坚持长期资产建设，丰富国际化产能布局。公司深度布局国际化供应链：国内加强信息化与自动化建设，海外（越南+埃及）形成规模化量产与就近交付优势。1）国内：2025年公司进一步推进江山产业园智能工厂建设，加强高品质、低成本、短交期的竞争优势；2）海外：越南南定项目一期顺利投产，为海防、清化等基地提供上游配套，完善一体化产业链建设，有望助力产能释放；公司于埃及购入30万平米土地，预计2026年全年启动建设，规划中长期建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地，丰富国际化产能布局、分散贸易风险。
　　加大原材料采购及备货，运营状态可控。1）公司2026Q3末存货同比+15.9%至7.4亿元，2026Q1~Q3公司存货周转天数-3天至131.7天，应收账款周转天数+7.2天至91.4天。2）现金流方面，公司2026Q1~Q3经营性现金流量净额1.8亿元，约为同期归母净利润的0.7倍，主要系公司加大原材料及产品备货力度，后续经营现金流表现有望恢复正常。
　　全年扣非净利润有望快速增长。展望全年，我们判断后续棉袜及无缝服饰订单有望稳健增长，综合预计2026年扣非归母净利润（剔除2025年一次性收益后）同比健康增长。
　　投资建议。公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势，加强核心管理团队建设。我们根据经营近况调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别3.72/4.32/4.86亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险