本报告导读：
　　26Q2业绩稳健增长，在原材料涨价及汇率波动背景下彰显经营韧性，越南工厂盈利显著提升；公司积极回购并宣布中期分红，中期分红率55.6%。
　　投资要点：
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.18/1.31/1.47元，考虑到公司作为棉袜及无缝服饰龙头的地位稳固，海外新产能扩张拓宽增长空间，给予2026年高于行业平均的14倍PE，给予目标价16.52元，维持“增持”评级。
　　26Q2业绩稳健增长。26H1收入12.1亿元，同比+3.4%，归母净利1.75亿元，同比+23.2%，扣非归母1.6亿元，同比+18.6%；其中Q2收入同比+4.0%，归母净利同比+2.1%，扣非归母同比+9.2%。Q2毛利率同比+2.2pct，彰显盈利韧性；汇兑波动导致财务费用率+2.4pct，销售/管理及研发费用率+0.4/-0.5/+0.1pct。
　　海外产能持续爬坡，26H1无缝盈利显著改善。分业务来看，1）棉袜：我们预计棉袜收入稳健增长，26H1江山针织/江山思进净利率均为17%，同比+4/-12pct，越南健盛及越南清化净利率分别为10%/11%，同比+6/+3pct；2）无缝：我们预计无缝收入平稳增长，盈利显著改善，其中贵州鼎盛净利率达19%，同比显著提升7pct，此外我们预计越南基地利润有望持续放量。产能方面，国内江山产业园项目致力于打造集高效、智能、精益、共赢于一体的智能工厂，当前基础建设已基本完成，未来有望助力提升生产效率；埃及海外生产基地筹备有序推进，有利于巩固提升海外订单承接能力。
　　高度注重股东回报，26H1持续回购，并宣布中期分红。26H1公司累计回购1.2亿股，累计11.7亿元。此外，公司宣布中期分红0.3元/股，合计分红0.97亿元，对应分红率55.6%。
　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期