投资要点：
　　公司发布2026年中报：1）营收及利润稳健增长。26H1营收12.1亿元（同比+3.4%），归母净利润1.7亿元（同比+23.2%），其中26Q2营收6.3亿元（同比+4.0%），归母净利润0.8亿元（同比+2.1%），扣非归母净利润0.8亿元（同比+9.2%），营收及利润符合预期。公司棉袜业务增长，无缝板块保持稳定，降本增效驱动利润上行。2）中期分红回馈股东。26H1拟每股派现0.3元，合计派现9718万元，分红比例达55.6%，每股分红力度高于去年同期。本轮（2025/10~2026/10）计划回购1.5～3亿元，截至7月末已回购约2.2亿元，彰显对股东的坚定回馈与现金流回报能力。
　　 26Q2毛利率持续上行，汇兑损失导致财务费用短期承压。26H1毛利率30.5%（同比+2.3%），归母净利率14.4%（同比+2.3%），期间费用率14.4%（同比+1.0pct）。26H1经营现金流量净额1.1亿元（同比-55.0%），主要系公司考虑订单节奏，提前加大原材料及产品备货力度，导致现金流入滞后于现金支出。26Q2毛利率31.6%（同比+2.2%），归母净利率13.1%（同比-0.2%），期间费用率14.8%（同比+2.5%）。拆分看，26Q2销售/管理/财务费用率分别为3.5%/7.8%/1.8%（同比+0.4/-0.5/+2.4pct），管理费用率下降主要系折旧及办公费减少，财务费用率上行主要系汇兑损失拖累。
　　布局全球化生产基地，在建产能有序推进。1）国内产能：公司推进江山产业园智能工厂项目，截至26H1末，已完成基础建设、设备引进、信息系统优化等工作。2）越南产能：26H1健盛越南/越南清化/越南印染营收分别为3.2/1.7/3.7亿元，（同比-7.1%/+4.1%/-10.2%），净利润分别为3096/1881/1592万元，（同比+169.4%/+35.7%/-23.7%）。3）埃及产能：根据25年12月公告，公司拟投资8.2亿元（合1.2亿美元）在埃及建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线的综合性生产基地。截至26H1末，已基本完成前期项目设计方案、填土工作，项目建设招投标工作正在稳步推进中。
　　公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织制造公司，客户与全球化产能逻辑持续验证，维持“买入”评级。客户端，棉袜业务为核心基本盘，公司持续深化优衣库、迪卡侬长期合作，无缝业务产能利用率稳步提升，同步开发PUMA等海外优质运动新客户。产能端，公司优化全球供应链，越南布局成熟产能基地，稳步推进埃及海外新基地建设。我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润4.05/4.42/4.83亿元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级！
　　风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度不及预期；汇率波动风险