2026H1公司收入同比+3%/归母净利润同比+23%。1）2026H1公司收入为12.1亿元，同比+3%；归母净利润为1.7亿元，同比+23%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比+19%。2）盈利质量方面，2026H1公司毛利率同比+2.3pct至30.5%（（毛利率在原材料价格及汇率波动下依旧同比提升，主要系公司产品结构优化、精细化成本管控有成效），销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/-0.9/+2.1pct至3.1%/7.9%/1.8%（（财务费用率增加主要系汇率变动导致汇兑损失）；综合以上，2026H1公司净利率同比+2.3pct至14.4%。
　　2026Q2公司收入同比+4%/扣非归母净利润同比+9%，符合预期。1）2026Q2公司收入为6.3亿元，同比+4%；归母净利润为0.8亿元，同比+2%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比+9%，我们判断扣非利润表现符合预期。2）盈利质量方面，2026Q2公司毛利率同比+2.2pct至31.6%；销售/管理/财务费用率同比分别+0.4/-0.5/+2.4pct至3.5%/7.8%/1.8%；综合以上，2026Q2净利率同比-0.2pct至13.1%。
　　订单及产品结构优化，棉袜、无缝服饰2026Q2收入预计均健康增长。1）分业务来看：①棉袜：我们预计2026H1棉袜收入同比增长中单位数（（Q1、Q2趋势基本保持一致），扣非利润稳健增长，我们判断盈利质量提升主要系公司优化订单结构、产品毛利率提升。②无缝：我们预计2026H1无缝服饰收入同比平稳（预计Q1无缝收入同比略有下降、Q2同比增长低单位数），降本增效带动利润端同比快速增长，期待后续产能利用率提升带动销量释放。2）分客户来看：核心品类棉袜、无缝服饰产品均以机器针织一体成型为主，在订单资源及客户合作上存在协同作用，公司下游合作核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，得益于老客户新项目+新客户开发方面推进顺利，我们判断2026年棉袜业务及无缝订单有望稳健增长。
　　丰富国际化产能布局，2026年产能提效带动产量释放。公司深度布局国际化供应链：国内加强信息化与自动化建设，海外（越南+埃及）形成规模化量产与就近交付优势。1）国内：2025年公司进一步推进江山产业园智能工厂建设，加强高品质、低成本、短交期的竞争优势；2）海外：越南南定项目一期顺利投产，为海防、清化等基地提供上游配套，完善一体化产业链建设，有望助力产能释放；公司于埃及购入30万平米土地，预计2026年全年启动建设，规划中长期建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地，丰富国际化产能布局、分散贸易风险。
　　加大原材料采购及备货，运营状态可控。1）库存方面，2026H1末存货同比+13.2%至8亿元，存货周转天数同比+1.7天至150.9天，应收账款周转天数同比+3.9天至88.3天。现金流方面，公司2026H1经营性现金流量净额1.1亿元（同比下降主要系公司加大了原材料采购及产品备货），约为同期归母净利润的0.7倍。
　　全年扣非净利润有望快速增长。展望全年，我们判断2026年棉袜及无缝服饰订单有望稳健增长，考虑产能利用率提升有望带动盈利质量优化，我们预计2026年扣非归母净利润（剔除2025年一次性收益后）同比健康快速增长。
　　投资建议。公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势，加强核心管理团队建设。我们预计2026~2028年归母净利润分别4.05/4.73/5.31亿元，对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。