公司发布三季报：3Q26收入43.01亿元（yoy+40.27%，qoq+47.45%），归母净利4.79亿元（yoy+8.56%，qoq+147.75%），主要得益于青洲五七、帆石一二等海风项目陆续完成交付确收。随着存量项目陆续完工及并网，公司存货及在手订单较充裕，或支撑明后年业绩稳步提升。展望后续，我们看好国内外海上风电、油气与电力互联需求高景气，公司有望陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级。
　　3Q26海缆海工交付放量
　　3Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收分别为19.6/16.8/6.6亿元，同比+23.3%/+25.2%/+742.8%，其中海缆及海工业务受益于青洲五七、帆石一二等海风项目敷设完成，实现营收同比高增。盈利能力方面，3Q26公司毛利率为21.6%，同比-1.0pct，我们认为主要原因为陆缆受原材料涨价影响盈利承压。
　　关注后续海缆交付及敷设进展
　　公司存货、合同负债保持高位，截至26Q3末分别为47.2、20.3亿元，公司积极推进海缆生产及安装敷设，有望逐步兑现业绩贡献。在手订单方面，截至2026年10月26日，公司在手订单约159.4亿元，其中电力工程与装备线缆/海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维订单55.5/79.3/24.7亿元，较中报披露数据环比+14.4%/-13.2%/-37.6%，公司海缆及海工订单下滑主要系短期国内海风招标进度延后所致。
　　海缆订单放量可期
　　展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风、油气与电力互联需求加速发展，实现海缆订单放量。1）国内：可再生能源发展“十五五”规划明确“十五五”期间海上风电新增开工100GW，2030年累计装机100GW以上，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，叠加油气开发、电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加深水油气及电力互联需求起量。同时，海外供需格局趋紧亦为公司加速出海奠定机遇，根据4C全球海上风电研究，2026-2040年全球（不含中国市场）额定电压高于132 kV的海底电缆制造供应量，较同期总需求低8.3%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国内海风短期招标开工进度延后或对公司业绩造成一定影响，我们下调公司2026-28年归母净利润至13.72/15.58/21.78亿元（较前值分别调整-15.81%/-22.68%/-9.38%），对应EPS分别为1.66/1.89/2.64元。我们将估值方法由可比公司法调整为历史估值法，主因公司业绩释放节奏与可比公司差异扩大，过去三年（2023年10月29日-2026年10月28日）PE均值为33.3，考虑到近年来国内海风开工进度较慢或导致公司利润未充分释放，阶段性拉高估值中枢，我们基于审慎原则给予公司2027年24倍PE估值，下调目标价为45.36元（前值45.74元，对应2026年23.1倍PE）。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电建设进度不及预期、海外市场拓展进度不及预期。