主要观点：
　　公司业绩：
　　2026年上半年，公司实现营业收入58亿元，同比增长30.85%，归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%，扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长21.03%。
　　其中，2026年第二季度，公司实现营业收入29.2亿元，同比+27.6%，环比增长1.2%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长0.6%，环比下滑48%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长1.2%，环比下滑48.6%。2026年上半年，公司毛利率19.44%，其中第二季度毛利率15.36%，同比下滑0.9pct，环比下滑8.2pct，毛利率下滑预计主要受到产品结构影响。
　　交付节奏不及预期，但在手订单仍然充裕。
　　结构上看，2026年第二季度，公司实现电力工程与装备线缆营业收入18.06亿元，同比增长62%；海底电缆与高压电缆营业收入8.74亿元，同比减少40%；海洋装备与工程运维营业收入2.32亿元，同比下滑15%。毛利率方面，26年上半年，电力工程与装备线缆毛利率10.55%，环比下滑0.23pct，海底电缆与高压电缆毛利率26.13%，同比增长1.11pct，海洋装备与工程运维毛利率37.86%，同比增长8.73%。
　　订单方面，截至26年8月3日，在手订单约179.34亿元（环比-2.6%），其中，电力工程与装备线缆48.50亿元（环比+11.1%），海底电缆与高压电缆91.28亿元（环比-12.1%），海洋装备与工程运维39.56亿元（环比+8.2%）。
　　投资建议
　　我们认为公司26年Q2盈利主要是受到高毛利的海缆等产品交付节奏较慢影响，但公司在手订单仍然充裕，为后续收入提供保障，且下半年国内海风市场及欧洲海风市场起量节奏值得关注。基于项目确收节奏，我们对公司盈利预测有所下调，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为15/19/24亿元，对应2026/2027/2028年归母净利润的上次预测值为19/23/27亿元，当前市值对应PE分别为28倍/22倍/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。