事件：2026Q3公司单季度实现营业收入5.45亿元，同比增长11.74%；归母净利润1.68亿元，同比增长37.86%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长36.18%。
　　 Q3收入稳健增长，股份支付费用回落助推利润释放：公司收入规模持续扩大，利润增速回升。2026Q3实现营收5.45亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长36.18%，增速较上半年显著提升。此外，2026Q3费用支出整体保持平稳，部分费用小幅回落。公司首次授予股票期权于2025Q3开始摊销，并确认股份支付费用3,302.40万元；2026Q3该项费用降至约2,607万元，同比下降21.07%，费用压力有所缓解。根据授予登记公告，2026-2028年股份支付费用合计分别约为1.31/0.74/0.24亿元，后续摊销负担有望逐年减轻，进一步释放盈利弹性。
　　中国制造网会员稳步增长，主业客户基础持续扩大：平台收费会员规模继续扩大，为会员服务收入提供客户基础，体现外贸企业对平台服务的持续需求。截至2026年9月末，中国制造网（MIC）收费会员数达31,289位，同比增长7%，较6月末净增374位，较2025年末增加1,496位。付费客户稳步积累，有望为主业收入增长提供支撑。
　　AI麦可付费渗透持续提升，现金收入增长贡献业务增量：AI麦可在约会员规模扩大，AI产品付费需求持续释放。截至2026年9月末，AI麦可在约会员数达15,718位，较6月末增加1,326位、增长9.21%；AI麦可在约会员占MIC收费会员数比例约50.2%，较6月末提升约3.7个百分点。同时现金收入增长，商业化规模继续扩大，Q3 AI麦可现金收入约2,508.21万元，同比增长25.96%。我们认为产品覆盖正向实际付费需求转化，有望持续贡献业务增量。
　　贸探切入订单转化环节，拓展外贸AI应用场景：公司推出外贸AI产品“贸探”，内置业务、运营及培训三类专家智能体，依托长记忆、企业数字资产管理及外贸专属知识体系，辅助企业开展询盘分析、客户跟进与业务经验沉淀，提升订单转化效率。贸探进一步延伸公司AI产品在交易转化环节的布局，与AI麦可的营销运营能力形成互补，有望深化客户服务、拓展增值服务空间，后续可关注付费转化及商业化进展。
　　盈利预测与投资评级：公司会员规模稳步扩大，AI麦可现金收入增长，叠加股份支付费用回落，有望支撑盈利增长。因此我们将2026-2028年的归母净利润由5.4/7.1/9.1亿元上调为5.5/7.2/9.2亿元，对应PE为20.2/15.4/12.1倍。我们看好公司作为外贸数字化平台龙头的长期价值，稳固会员基础与AI产品商业化有望支撑业务增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易环境变化；行业竞争加剧；AI业务发展不达预期。