核心观点
　　事件：公司发布2026年三季报，2026前三季度营业收入98.1亿元，同比+5.2%，归母净利润13.2亿元，同比+3.3%；2026Q3营业收入36.9亿元（同比+9.8%，环比+20.1%），归母净利润5.9亿元（同比+48.5%，环比+54.6%）。
　　Q3销量略上升，煤价上涨带动盈利上升。（1）2026Q2-Q3，公司吨煤销售均价分别为434、505元/吨，同期，秦皇岛港口5500大卡动力煤现货均价分别为818、878元/吨，秦皇岛港口5500大卡动力煤年度长协均价为687、703元/吨；（2）2026Q3，公司煤炭产量967万吨，环比Q2下降165万吨，煤炭销量693万吨，环比Q2上升6万吨；（3）2026Q3，公司煤炭业务单季度实现毛利润16亿元，同比+44.8%，环比+40.2%。
　　公司维持科技创新领域的高研发投入。（1）公司Q3研发费用维持0.5亿元的水平，前三季度累计研发费用1.3亿元，同比+142.8%；（2）截至2026H1，公司塔山矿绿色智能矿山样板建设取得阶段性成果：建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台，落地煤矸石就地充填资源化示范项目，形成“智能开采+矸石返井充填”绿色生产模式，同步编制风光储一体化融合落地方案。
　　公司资产负债率延续极低水平，分红潜力充足。（1）截至2026年Q3，公司资产负债率由Q2的22.2%进一步下降至19.6%，账面货币资金高达175亿元（环比+2亿元），带息负债仅36亿元（环比+5亿元）；（2）公司近五年自由现金流始终为正，2026Q3自由现金流10.7亿元，同比+32.1%，环比+106.8%。
　　盈利预测与投资建议
　　综合考虑公司成本抬升，我们调整2026-2028年公司EPS至1.16、1.48、1.51元（原2026-2028年预测为1.53、1.82、1.86元），当前正处于煤价右侧上行阶段，2026年销量下降影响利润，预计2027年将有所恢复，参考可比公司2027年平均PE12倍，调整目标价至17.76元（原目标价为21.42元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。