Q3归母净利润5.9亿元，同比增长48.5%，环比增长54.6%。公司发布26年三季报，前三季度公司营业收入98.1亿元，同比+5.2%；归母净利润13.2亿元，同比+3.3%，其中Q3归母净利润5.9亿元，同比+48.5%/环比+54.6%，Q3盈利环比增长的主要原因是市场煤价大幅上涨，同时公司成本费用控制保持较好水平。根据Wind，截至10月27日，Q4秦皇岛港动力煤市场均价为1022元/吨，较Q3均价上涨15.8%，公司Q4盈利有望继续增长。
　　Q3商品煤销量环比增长1%，吨煤成本保持稳健，吨煤毛利大幅增至230元。根据三季报，前三季度公司原煤产量和商品煤销量分别为2988万吨/2096万吨，同比分别+14%/+1%，其中Q3产销量环比分别-15%/+1%，尽管山西区域安监趋严，但公司产销量总体影响不大。前三季度公司吨煤收入/成本/毛利分别为449元/272元/177元，同比分别+6%/+4%/+10%。从Q3单季度数据来看，公司吨煤收入环比上升16%或71元至505元（根据Wind，Q3秦皇岛港市场煤均价环比上涨61元/吨），3季度动力煤价格上涨，公司经营收益明显；公司Q3吨煤成本275元，与上半年基本持平，成本管控较好；吨煤毛利增至230元，大幅高于上半年的150元。
　　盈利预测和投资建议：在手现金充沛，资产负债率较低，长期资产注入可期。公司是全国第二大煤炭集团晋能控股集团旗下上市平台，25年公司原煤产量约占集团总产量9%，中长期有望持续受益集团资产注入。3季度以来市场煤价持续上行，加上山西保供政策逐步推进，公司产销量和综合售价均有提升空间。截至26Q3末，公司货币资金余额175亿元，而资产负债率仅20%。近年来，公司分红比例逐步提升，其中23-25年度分红率分别约为40%/45%/50%。预计公司26-28年归母净利润分别为21.6/23.0/24.5亿元，参考可比公司估值，给予公司26年16倍PE，对应合理价值20.63元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求低预期，新矿收购建设进展慢，煤炭热值下滑等。