核心观点
　　事件：10月29日公司公告1-3Q2026实现营收172.1亿元，同比+18.3%，归母、扣非净利润7.9、5.8亿元，同比+72.5%、+51.4%。Q3单季度营收63.9亿元，同比+22.5%，归母、扣非净利润3.5、1.3亿元，同比+169.0%、+170.2%。
　　订单阶段性承压，结构向“产品化+海外”优化。1-3Q公司累计中标196.34亿元、同比-11.61%。分业务看，幕墙与光伏建筑136.21亿元、同比-4.34%，主要受上年同期高基数影响。公司海外大单较多且Q3以来持续落地：8月中标沙特利雅得幕墙2.23亿元、9月中标迪拜幕墙3.18亿元、10月再中苏州超塔幕墙3.53亿元；室内装饰与设计60.13亿元、同比-24.59%，但预计公司明年或有东南亚赌场酒店大单落地，有望带动装饰业务高增。
　　毛利率改善叠加费用率下行，现金流质量回升。公司毛利率为16.19%，同比+0.5pct，主要由海外高毛利业务收入占比提升带动；1-3Q2026期间费用率同比-0.87pct至9.45%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.18、-0.16、-0.56、+0.03pct，1-3Q2026公司资产及信用减值损失为3.30亿元，同比多损失0.8亿元，综合影响下净利率同比+1.44pct至4.59%。1-3Q2026公司CFO净额为-3.8亿元，同比+2.81亿元，收现比、付现比同比分别-2.95pct、-3.99pct，至103.02%、107.41%。
　　投资建议：公司归母高增含一次性因素（转让首颐医疗股权），但得益于收入放量下公司的规模效应开始体现，海外高毛利与费用收缩两端共同驱动，公司Q3扣非业绩亦实现翻倍高增。基于公司在跟踪订单充足，海外收入与毛利率有望双重上升，预计公司26-28年归母净利润至10.0/12.1/14.1亿元，对应PE为12.7/10.5/9.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。