事件：公司公告2026年H1营收108.24亿元，同增15.90%；归母净利润4.41亿元，同增34.34%；扣非归母净利润4.48亿元，同增34.09%。其中二季度单季营收62.95亿元，同增22.58%；归母净利润2.88亿元，同增56.83%；扣非归母净利润2.64亿元，同增69.93%。同时，2026年中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派现2.83亿元，占上半年归母净利润64.30%。
　　收入较快增长，海外表现亮眼。公司上半年建筑装饰和医疗健康板块分别实现营业收入102.13亿元和6.11亿元，同比增长16.57%和5.87%；毛利率分别为15.61%和30.07%，分别同比提升0.73pct和1.17pct。分区域看，2026H1公司建筑装饰板块中国大陆实现营业收入73.63亿元，同比增长4.51%；港澳台实现营业收入19.45亿元，同比增长54.72%；海外（不含港澳台）实现营业收入9.04亿元，同比增长97.17%。公司港澳台+境外合计实现营业收入28.50亿元同比增长66.06%，收入占比提升至27.90%，同比提升8.31pct。2026H1公司医疗健康板块中国大陆实现营业收入2.27亿元，同比增长17.08%；海外实现营业收入3.84亿元，同比增长0.21%。从区域看，港澳台+境外整体业务毛利率为23.30%同比提升4.62pct。
　　盈利能力同比提升，经营现金流亦有改善。2026H1公司综合毛利率为16.43%同增0.68pct；期间费用率为9.69%同减1.03pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.27%、5.06%、2.28%和1.07%，同比变动分别0.18pct、-0.41pct、-0.47pct和0.02pct；资产及信用减值在收入占比0.76%，同比提升0.67pct；归属净利率4.07%，同比增加0.56pct。2026H1公司经营活动现金流净流出7.01亿元同比少流出3.28亿元；收现比为102.35%同减1.10pct，付现比99.34%同减2.65pct。
　　在手订单较为充裕，产品平台化发展成效斐然。公司建筑装饰业务上半年累计中标130.92亿元，同比减少4.40%；分业务看，幕墙与光伏建筑中标92.85亿元，同比增长2.34%；室内装饰与设计中标38.07亿元，同比下滑17.62%，主要系国内内装行业整体承压、国内内装单位中标规模同比减少所致；分区域看，境外订单约39.77亿元，其中幕墙境外订单实现30.98亿元占幕墙新增订单的33.37%。截至6月底，公司在手订单约382亿元，其中幕墙约287亿元；境外在手订单约156亿元占在手订单总额的41%，其中幕墙在手订单约118亿元。公司凭借20余年幕墙技术积淀、资深精英设计团队及全球高端品牌影响力，整合“设计-智能化生产-全球供应链”全链条优势，以差异化合作模式与成套解决方案赋能业主、总包及产业链伙伴，上半年幕墙产品出口订单3.30亿元，同比增长132.64%，定制化产品订单已拓展至澳洲、英国、阿联酋、泰国等国家。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入243.65、267.08、287.73亿元，归母净利润分别为8.15、9.14、10.58亿元，当前市值对应PE估值分别为18.52、16.51和14.27倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外项目交付及地缘政治风险；汇率大幅波动；股价大幅波动风险。