事件：公司于2026年10月27日发布2026年三季报，根据公司2026年三季报，前三季度公司实现营业收入598.48亿元，同比下降2.9%，实现归母净利润60.66亿元，同比下降24.2%，实现扣非归母净利润59.76亿元，同比下降24.9%，其中Q3实现营业收入214.51亿元，同比增长3.82%，环比增长10.16%，实现归母净利润24.25亿元，同比增长3.8%，环比增长53.79%，实现扣非归母净利润23.83亿元，同比增长2.4%，环比增长53.05%。
　　核电发电量回升驱动Q3业绩转正，但前三季度累计仍承压。根据公司2026年三季报，公司前三季度核电收入同比减少8.35亿元，同比下降1.67%；归母净利润同比减少9.59亿元，同比下降12.84%，主要系大修机组同比增加导致大修成本增加、发电量增加带来折旧和核燃料成本增长、乏燃料处置费计提增加以及增值税返还同比减少等。单季度看，Q3业绩同比增速转正，核心驱动在于大修影响显著减弱，根据公司2026年半年度业绩说明会会议记录表，公司上半年完成10次核电机组大修，下半年计划仅4次，大修费用集中在上半年释放，Q3电量环比明显修复。同时，田湾7号机组正在全力推进，预计年底前投产1。参考惠州1号、苍南1号等机组，当年投运机组执行批复电价或标杆电价、暂不参与市场化交易2，我们预计田湾7号机组投运后有望对公司Q4电量及利润形成增量贡献，且玲珑一号（海南小堆）预计2027年初投运，或将进一步增厚公司业绩。
　　新能源板块亏损扩大，电价、折旧及权益稀释持续拖累。根据公司2026年三季报，前三季度公司新能源收入及利润同比降幅较大，其中新能源收入同比减少9.51亿元，同比下降8.23%，归母净利润同比减少9.77亿元，同比下降182.59%，主要受新能源综合电价同比下降、基建机组逐步转固带来的折旧费用的增长，以及发行类REITs和公募REITs稀释汇能归母净利润等因素影响。
　　核电项目储备充足，长期成长路径清晰。根据公司2026年前三季度发电量完成情况公告，截至2026年9月30日，公司核电控股在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦；控股在建及核准待建机组22台，装机容量2563.5万千瓦，与在运装机规模基本相当，为公司“十五五”期间装机翻倍奠定基础。
　　投资建议：短期来看，下半年大修次数大幅减少，Q3电量已如期修复，Q4田湾7号机组有望投运进一步贡献增量；中长期看，2027年起公司将迎来核电机组投产高峰，叠加广西、辽宁已率先出台核电基荷电价保障机制3，电价机制优化有望打开盈利修复空间，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为829.43/915.75/1019.16亿元，同比增长1.06%/10.41%/11.29%；归母净利润76.31/90.59/104.75亿元，同比增速为-17.98%/18.71%/15.62%，EPS分别为0.37/0.44/0.51元，对应PE为26X/22X/19X，维持“买入”评级。
　　风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险、电价波动风险。