公司发布2026年三季报：26年前三季度实现营收70.69亿元/同比-3.3%，归母净利润3.24亿元/同比-47.9%，扣非归母净利润0.87亿元/同比-85.1%；其中，26Q3实现营收24.12亿元/同比-4.7%，归母净利润0.92亿元/同比-52.4%，扣非归母净利润0.82亿元/同比-51.1%。前三季度公司利润端承压，主因美元兑人民币汇率下降致使汇兑损失同比增加4.55亿元。展望后续，公司聚焦三大核心主营业务，持续推进产品开发、构建多元增长引擎；海外产能稳步爬坡，有望释放规模效应；叠加汇兑损益对净利润影响逐步回归常态，看好公司利润端稳健修复，维持“买入”评级。
　　稳步推进产品开发，构建多元增长引擎
　　公司持续推进产品创新与应用场景拓展。工业电机方面，与全球头部物流搬运企业协同开发新一代伺服电机转向系统，首款伺服转向电机已于26年7月底完成首批量产交付装车，正式切入全球高端工业配套供应链。家电业务方面，公司10月于广交会展示40余款创新产品，涵盖智能基站吸尘器、蒸汽洗地机、烹饪机器人等多品类，进一步丰富ODM产品矩阵。此外，公司布局商用清洁机器人领域，把握智能化产业变革趋势。我们认为，公司依托技术积累推动产品向高附加值应用场景延伸，有望培育多元发展动能，赋能中长期增长。
　　前三季度毛利率同比-2.1pct，期间费用率同比+5.0pct
　　26年前三季度公司综合毛利率为20.3%/同比-2.1pct，我们认为主要由于原材料价格上行、传统家电业务毛利率承压。公司持续推动海外产能爬坡，上半年帕捷泰国基地新增新项目订单超1亿元，有望逐步释放规模效应推动毛利率企稳修复。费用端，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.1%/5.6%/5.8%，同比-0.4/-0.3/ -0.3/+6.1pct，其中财务费用率显著提升主因人民币升值导致汇兑损失增加；合计期间费用率为17.8%/同比+5.0pct。综合影响下，26年前三季度公司归母净利率为4.6%/同比-3.9pct。
　　Q3汇兑损失影响边际收窄，利润弹性有望逐步释放
　　26年前三季度公司汇兑损失为5.11亿元，同比增加4.55亿元；我们测算公司Q3单季度汇兑损失同比增加0.49亿元，较上半年增幅已显著收窄，体现汇兑端扰动正逐步减小。据公司测算，若扣除汇兑损失因素影响（企业所得税税率按15%计算），26年前三季度归母净利润同比增长13.36%；我们认为公司聚焦三大核心主营业务并发挥协同效应，稳步推进海内外市场拓展与产能优化升级，经营基本面表现仍稳健；伴随后续汇兑损益对利润端影响逐步回归常态，有望渐次释放利润弹性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司前三季度利润端表现受汇兑损失拖累，我们调整公司26-28年归母净利润为5.31亿元、10.08亿元和11.08亿元（较前值分别调整-42.4%/-2.1%/-1.5%），对应EPS为0.93/1.76/1.93元。考虑到26年利润端受汇兑因素扰动，我们切换27年估值；参考可比公司27年iFind一致预期PE均值为29倍，公司汇兑风险敞口较大，给予27年22倍PE，对应目标价为38.72元（前值32.2元，对应26年20倍PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率波动风险。