润贝航科发布三季报，2026Q1-Q3实现营收8.49亿元（yoy+12.79%），归母净利1.56亿元（yoy+32.71%），扣非净利1.54亿元（yoy+36.47%）。其中2026Q3实现营收2.76亿元（yoy-2.47%，qoq+0.31%），归母净利4461.41万元（yoy+9.71%，qoq-12.97%）。公司在航材领域通过“分销+自研”双轮驱动发展，2026Q1-Q3业绩实现较快增长，2026Q3公司业绩环比有所下滑主要受投资收益和所得税费用的影响。我们认为，公司分销航材业务除了满足稳步增长的民航飞机后装市场需求外，以国产大飞机C919为代表的民航制造业发展将推动前装市场航材需求增长；公司自研航材业务有望受益于航材国产化率提升，维持“买入”评级。
　　2026年前三季度公司业绩实现较快增长
　　2026Q1-Q3，公司实现归母净利润1.56亿元，同比增长32.71%。利润同比较快增长主要由于公司营收稳健增长，盈利能力同比提升。2026Q1-Q3，公司实现营收8.49亿元，同比增长12.79%，销售毛利率31.93%，同比提高2.51pct。费用端，2026Q1-Q3公司期间费用率7.98%，同比降低1.29pct，费用控制良好。2026Q3单季度，公司经营稳健，实现营收2.76亿元，同比减少2.47%，环比增长0.31%，销售毛利率32.39%，同比提高2.65pct，环比降低0.70pct。2026Q3单季度，公司实现归母净利润4461.41万元，同比增长9.71%，环比减少12.97%，主要由于投资收益环比减少以及所得税费用环比增加。
　　国产大飞机进入规模化发展阶段，带动前装市场航材需求增长
　　C919商运向规模化迈进，根据央视新闻（2026年8月12日），由国航、东航、南航运营的C919飞机累计开通航线58条，通航城市26座，载客超过750万人次，2026年8月12日C919正式开启国际定期商业航线运营。2025年，中国商飞向国航、东航、南航交付C919客机合计15架，2026年，三大航计划引进C919飞机合计33架。随着国产大飞机生产交付节奏加快，国内民机制造过程中对于航材的需求有望提升，为航材市场带来除航空公司运营维护、飞机维修之外新的增长点。
　　航空器材国产替代提速，自研航材业务前景可期
　　根据中国民航局发布的《2025年民航行业发展统计公报》，2025年民航适航审定部门共颁发300份设计批准类证件、1791份生产批准类证件（含首次颁发及修订项目单）、538份航油航化批准证件（含首次颁发及修订项目单），同比显著增加。公司持续重点推进国产航材的研发、取证及推广，截至2026年6月30日，公司共有超过3500个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准，可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年归母净利润为2.20/2.81/3.55亿元（较前值分别调整-4.64%/-5.27%/-5.03%），下调盈利预测主要是考虑到国产大飞机对航材的需求或有一定延后，我们对预测期公司分销业务收入进行了下调。可比公司2026年平均PE为40X（前值为38X），给予公司2026年28X目标PE，对应目标价为38.24元（前值40.10元，对应28倍2026年PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：航材自研业务发展不及预期；与供应商合作出现不利变动；汇率及税率波动；飞机全生命周期管理业务发展不及预期等。