事件：25H1公司营收4.70亿元，同比+11.62%；归母净利润0.77亿元，同比+74.43%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+73.65%。
　　自研自产航材销售规模持续上升，公司海外业务不断拓展
　　25H1公司实现营收利润双增，毛利率29.23%，同比+1.89pct；净利率16.33%，同比+5.97pct，盈利能力稳步提升。分产品看，公司自研自产航材实现营收0.41亿元，同比+30.62%，毛利率55.77%，同比+6.09pct，自主研发产品销售额的增长带动了公司整体毛利率增加；分销产品实现营收4.29亿元，同比+10.08%，毛利率26.67%，同比+1.14pct。分地区看，公司海外业务实现营收0.44亿元，同比+23.02%，彰显国际市场拓展势能。
　　期间费用同比下降，经营性现金流充沛
　　期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为0.08/0.27/0.17亿元，同比-9.02%/-11.34%/-23.56%，费用同比大幅下降，主要系股份支付费用减少所致；财务费用-0.12亿元，同比-287.63%，主要系汇兑收益增加及定期存款利息收入增加所致。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额0.94亿元，同比+343.22%，系收入增加，客户回款增加，经营性现金流入增幅大于经营性现金流出增幅。
　　国产化航材自研业务不断突破，多型号产品取得适航认证
　　报告期内公司新增485个PMA产品件号、2个精细化工产品的适航认证。截至2025年6月30日，公司共有超过2800个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准。通过适航认证的自研产品可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材，部分自研产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书。
　　投资建议：
　　我们预计公司25/26/27年净利润分别为1.42/1.74/2.14亿元，增速为60.6%/22.2%/23.3%。我们选择航材股份、光威复材、中航高科为可比公司，25/26年可比公司平均PE为33/28倍，考虑公充分受益于民航需求回暖以及国产大飞机交付，我们给予公司2026年28倍PE，12个月目标价为42.28元，首次给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：汇率波动风险，自研进度不及预期风险