核心观点
　　26Q3公司实现营收12.67亿元/+5.20%，预估Q3国内家纺收入增长中到高单位数，其中电商渠道增长接近双位数、直营/加盟渠道均为中单位数增长，美国家居莱克星顿收入同比下降高单位数。26Q3归母净利润1.86亿元/+20.04%，扣非归母净利润1.74亿元/+21.77%，得益于高价值产品占比提升带动国内家纺业务毛利率提升，美国家居业务毛利率提升主要系税收冲减成本。渠道端，直营渠道量效齐升、加盟渠道调整接近尾声，截至2026H1末直营门店数量为393家/净增18家、加盟门店数量为2030家/净关6家，预估26Q3已实现经销商净开店。
　　展望后续，公司将持续深化大单品迭代升级，新品将持续上线并逐步拓展价格带；渠道端线上爆品矩阵完善并重视投放效率，线下直营有望延续净开店节奏，经销渠道库存健康。
　　事件
　　公司发布2026年三季报：26Q1-3公司实现营收35.69亿元/+5.41%，归母净利润4.35亿元/+27.88%，扣非归母净利润3.82亿元/+28.56%，基本EPS为0.52元/+27.17%，ROE（加权）为10.25%/+2.13pct。
　　简评
　　26Q3营收稳健增长，预估家纺业务增长良好、美国家居业务仍承压。26Q3公司实现营收12.67亿元/+5.20%，预估Q3国内家纺收入增长中到高单位数，其中电商渠道增长接近双位数、直营/加盟渠道均为中单位数增长，团购渠道下降双位数；Q3美国家居莱克星顿收入同比下降高单位数。渠道端，直营渠道量效齐升、加盟渠道调整接近尾声，截至2026H1末直营门店数量为393家/净增18家、加盟门店数量为2030家/净关6家，预估26Q3已实现经销商净开店。
　　26Q3业绩增长亮眼，毛利率继续提升、费用管控良好。26Q3归母净利润1.86亿元/+20.04%，扣非归母净利润1.74亿元/+21.77%。26Q3公司毛利率为49.82%/+1.76pct，预估国内家纺和美国家居业务毛利率均有提升，家纺业务毛利率提升得益于高价值产品占比提升，美国家居业务毛利率提升主要系税收冲减成本；费用端，26Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为25.98%/+0.09pct、4.54%/-1.05pct、1.16%/-0.80pct、0.32%/+0.19pct。26Q3净利率为14.64%/+1.84pct。
　　后续展望：大单品迭代战略持续深化，后续将继续推广升级枕类、床笠产品并拓宽价格带。产品端，公司将继续扩充高端系列SKU，对于爆款枕类、床笠进行功能升级，并逐步推出覆盖低、中、高完整价格带的产品矩阵。渠道端线上持续深耕抖音、小红书全域内容运营，优化投放结构，提升流量转化效率；线下渠道持续优化老店运营效率。
　　投资建议：预计2026-2028年营收为52.4、56.3、60.2亿元，分别同比+8.3%、+7.4%、+7.1%；归母净利润为6.3、7.1、7.8亿元，分别同比+21.3%、+12.1%、+10.5%；对应PE为15.9X、14.2X、12.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）宏观经济波动风险：业务覆盖国内大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济走势和居民可支配收入水平影响较大。若宏观经济复苏不及预期，消费信心不足，将对公司国内主营业务产生持续不利影响。同时公司家居业务主要分布在北美市场，面临全球贸易格局重构、地缘局势复杂、海外地产周期变化等不确定性，亦可能对公司经营业绩造成冲击。
　　2）原材料价格波动和生产要素成本上涨：公司生产所需的原材料（如棉花、羽绒、橡胶、化纤、丝绸等）受自然条件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。若行业劳动力、能源、物流等生产要素成本持续上行，成本端压力加大，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响。
　　3）市场竞争加剧与技术迭代风险：家纺行业市场集中度仍处于较低水平，头部品牌竞争持续升级，跨界企业加速布局家纺赛道，市场竞争日趋激烈。同时，人工智能技术快速普及，家纺行业技术更新与商业模式迭代持续提速，若公司创新能力无法匹配行业发展节奏，可能面临市场份额下降、利润空间压缩、被竞争对手抢占市场份额等问题。