事件描述
　　北京时间10月29日凌晨，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%不变，投票结果为10比2，两名反对者均主张加息25个基点。
　　事件点评
　　美联储暂停加息，抗通胀方向未变。10月会议以10比2维持利率在3.75%—4.00%，两张反对票均主张加息。声明上调对经济增长的评价，继续强调通胀偏高。沃什未给12月明确指引，发布会期间市场削减了部分加息押注。我们仍预计12月再加息25个基点，除非战争实质性缓和、油价出现大幅持续回落。
　　9月加息已有一定效果，政策更倾向走一步看一步。沃什指出，部分企业和家庭的金融及信贷条件已经收紧，资本配置也更加审慎。我们认为，本轮加息主要着眼于预防通胀趋势扭转或回落过慢，因而更重视适度行动后的反馈。已有传导开始显现，使美联储可以在10月等待更多信息，再判断追加收紧的必要性。
　　油价与战争仍是后续政策的关键。目前美国核心商品和核心服务通胀并未出现明显扩散，关税和AI需求等因素并非主要矛盾，所以主要的通胀来源还是在于油价，尤其是近期油价再度出现大幅上升，增加了通胀及时回归目标的难度。我们认为，未来美联储决策主要取决于通胀，而通胀走势主要取决于油价，油价与战争进展高度相关。只要战争与供应风险没有实质性消退，美联储继续抗通胀的压力就难以明显减轻。
　　AI融资已经进入政策传导的观察范围。市场部分投资者认为AI投资对利率不敏感，沃什则认为利率已经发挥作用，部分资产利差扩大，投资者开始筛选项目。我们认为，头部企业与依赖外部融资的项目将进一步分化。如果融资压力明显恶化并向投资和就业扩散，沃什可能较快调整收紧节奏。AI融资条件也会影响美联储继续加息的力度。
　　资产定价重在油价、实际利率与盈利兑现。暂停缓解了连续加息担忧，但后续政策仍受能源价格约束。科技股需关注现金流与融资能力；实际利率从高位回落，有助于减轻贵金属持有成本压力，其抗风险价值值得关注。工业金属仍以需求和供给为主。中国货币政策将继续服务国内需求，外部利率更多是影响政策节奏与工具选择。
　　风险提示：
　　1.中东局势再度升级并推动能源价格快速上行。
　　2.美联储沟通与战略框架调整引发金融市场大幅波动。