★国债期货跨期价差定价逻辑分析
　　跨期价差影响因素因素包括：1）近季和远季合约CTD券价差；2）Carry之差，即资金面；3）净基差之差；4）机构移仓节奏。
　　净价差是决定TL跨期价差中枢水平的最核心因素。TL跨期价差明显偏高或是偏低的行情往往出现在近季、远季合约CTD券不一致的情况下：一方面现券净价差天然偏离0；另一方面两只券久期不同，上涨或下跌的幅度也会天然有差异。
　　TL跨期价差的走势方向、节奏主要由机构移仓节奏决定。单边行情比较明显、市场分歧比较小而近季远季合约无风险套利机会不明显的时候，行情自身决定机构移仓节奏。在近季或远季合约有相对清晰的套利机会时，净基差之差会决定机构移仓节奏，而这种情况在市场有分歧时表现得更为明显。
　　中短端品种跨期价差的走势方向、节奏也主要由机构移仓节奏决定，这点和TL是一致的。和TL不同的是，中短端品种跨期价差波动往往较小，受资金面影响会更大。
　　★国债期货2612-2703跨期价差走势展望
　　预计TL跨期价差先收敛，临近交割月再走阔。偏多行情应主导多头先移仓：一方面，长期偏多的环境下多头会倾向于提前移仓；另一方面，私募、宏观等资金多头增仓是比较明显的，这部分资金缺乏交割能力，移仓压力比较大。净基差之差和资金面也支持跨期价差先收敛：12合约盘中不时出现正套机会，正套资金移仓的压力并不大；11月资金利率上行概率要高于下行。
　　T、TF和TS跨期价差的走势应和TL比较类似，只是波动小。
　　★总结与展望
　　预计TL跨期价差先收敛，临近交割月再走阔。
　　★风险提示
　　股市走强等因素导致行情转空。