石基信息发布2026年三季报，前三季度公司实现营收19.00亿元，同比1.51%；归母净利润1516万元，同比-28.35%；扣非归母净利润1541万元，同比大幅增长999.82%，主要由于公司经营业绩正常增长及本期收购石基零售38%股权、思迅软件13.5%股权，合并收益增长较多共同所致。单三季度营收6.31亿元，同比-7.17%，归母净利润-1053万元，亏损幅度同比收窄。前三季度经营活动现金流净额-1.07亿元，阶段性承压，主要受云项目实施、交付结算节奏影响。整体来看，传统软件交付节奏波动压制收入增速，但公司资产负债率仅17.35%，财务结构稳健，资金安全垫充足。我们持续看好公司2026年海外业务增长潜力，Daylight云PMS有望规模化放量，后续持续跟踪标杆酒店集团上线进度与云订阅收入转化，维持买入评级。
　　毛利率保持稳健，研发投入维持高位
　　2026年前三季度综合毛利率45.87%，在项目结构切换、云产品逐步放量背景下保持稳定，云原生产品长期具备提升毛利空间的潜力。销售费用随国内外酒店客户拓展持续投入，重点服务国际酒店集团落地、渠道生态建设，保障Daylight等核心产品的推广节奏。管理费用整体平稳，内部组织架构持续优化，管控效率稳步提升。研发费用维持较高水平，资源持续倾斜Daylight云PMS、畅联分销、AI预订链路等平台化产品，持续打磨云原生底座与多业态集成能力。公司现阶段处于产品替换周期，研发刚性投入短期压制利润，期待后续云订阅模式占比抬升，带动费用率下行与盈利弹性释放。
　　分销生态持续拓展，AI预订新场景加速探索
　　三季度石基畅联与Kismet达成战略合作，打通酒店实时房量房价数据，适配AI搜索与直接预订渠道，合作客户数据显示AI渠道预订转化效果亮眼，为酒店开辟全新流量入口。公司持续完善全球化分销网络，对接多地渠道平台，助力亚洲酒店拓展国际客源。除酒店主业之外，公司持续夯实餐饮、零售、休闲业态系统能力，依托统一云平台底座，推动多业态产品矩阵协同。同时推进产业人才生态建设，和高校共建数字化酒店管理课程，输出行业标准化方案。平台化、生态化布局，助力公司从传统软件项目模式转向订阅型、数据服务型的商业模式。
　　云PMS替换空间广阔，长期看好平台价值兑现
　　全球酒店行业开启从本地部署PMS向云原生系统的替换周期，行业需求具备持续性，公司Daylight是国内稀缺的能够进入国际头部酒店集团采购体系的云PMS产品，后续重点跟踪三大指标：洲际、万豪等头部集团新增上线酒店数量、云订阅收入占比提升、海外市场订单落地情况。随着标杆案例持续复制、AI分销场景逐步成熟，平台化价值有望持续释放。同时，公司收购思迅软件股权进一步补齐零售数字化版图，酒店、餐饮、零售业态协同效应持续放大，跨业态客户资源互通，为云业务打开第二增长曲线，长期夯实公司在商业信息系统领域的平台龙头地位。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，我们预计2026-28年收入分别为30.42/33.24/36.40亿元。参考可比公司Wind平均8.4倍27PS，给予公司8.4倍27PS，目标价10.11元（前值11.26元，对应10.1倍26PS，可比平均10.1倍26PS）。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期